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比特幣下殺至 62K，原兇竟是微策略優先股 STRC？

Florence
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比特幣下殺至 62K，原兇竟是微策略優先股 STRC？

市場受美伊和平備忘錄樂觀情緒影響，昨日美股持續上攻，但比特幣卻下跌逾 2% 至 62K，市場直指比特幣儲備策略始祖微策略 Strategy (原名 MicroStrategy) 發行的永續優先股（Perpetual Preferred Stock）STRC的下跌是最大元凶。 STRC 昨日 (6/18) 盤中最低曾觸及 82.53 美元，創下發行以來的歷史新低，成交量放大至 9.58 億美元，觸發了高槓桿持有者的保證金追繳與強行平倉，形成了加速價格下跌的清算連鎖反應。

比特幣下殺至 62K，原兇竟是 STRC？

市場受美伊和平備忘錄樂觀情緒影響，昨日美股持續上攻，但比特幣卻下跌逾 2% 至 62K，相較於 2024年底的高點已下跌約 50%，市場直指 STRC 的下跌是最大元凶。

微策略 Strategy 發行的永續優先股（Perpetual Preferred Stock）STRC 昨日 (6/18) 盤中最低曾觸及 82.53 美元，折價高達 17%，成交量放大至 9.58 億股，觸發了高槓桿持有者的保證金追繳與強行平倉，形成了加速價格下跌的清算連鎖反應。Strategy 作為持有超過 84 萬枚比特幣的企業，其財務穩健度與加密貨幣市場高度綁定。

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(微策略優先股STRC跌至89美元，Peter Schiff警告死亡螺旋風險)

STRC 發行目的與價格錨定原理

微策略發行的 STRC 屬於變動利率的永續優先股，目前其年化配息率達 11.5%，並具備每半月配息與股息可累積的特性，但不可轉換為 MSTR 普通股。從企業財務管理的角度來看，永續優先股因為沒有明確的到期日，能夠避免公司在加密貨幣市場處於低迷週期時，面臨被迫清算數位資產以償還本金的流動性壓力。

微策略發行 STRC 的核心目的，是透過數位信用（Digital Credit）工具進行低成本融資以持續購入比特幣。其價格錨定原理在於將面值設定為 100 美元，並提供雙位數的名目股息率（Nominal Dividend Rate）。該產品設計了自動調節機制，當市價高於面值時，公司能透過市價發行（At-The-Money, ATM）計畫增發新股以募集資金；當市價出現折價時，發行計畫則會暫停，並可透過按月調整利率的方式，利用提高有效收益率（Effective Yield）來吸引買盤回流，使價格重新向 100 美元靠攏。

(STRC 改每半月配息！微策略創辦人 Saylor 都推薦親友買入)

STRC 高槓桿清算連鎖反應

由於 STRC 的歷史年化波動率（Volatility）約 14%，遠低於比特幣的 40%，且此前長期穩定在 99 至 100 美元區間，部分投資人利用高達 20 倍的槓桿部位購入 STRC，試圖放大這款高收益產品的報酬。然而，隨著比特幣走弱與競爭產品分散資金，STRC 價格鬆動隨即引發做空對沖基金的定向壓制，進而觸發了高槓桿持有者的保證金追繳與強行平倉，形成了加速價格下跌的清算連鎖反應。

根據 Strategy 的官方數據，STRC 昨日 (6/18) 最低跌到 82.53 美元，成交量放大至 9.58 億美元，為史上第四大成交量，之前的成交量都發生在配息前 (不少投資者搶在 Record Date 前買入以享有配息資格，隨後再賣出股票)。而股價的隱含波動率 (implied volatility) 也上升到歷史新高水準。

Strategy 後續因應與股息調節策略

儘管目前市場情緒面臨壓力測試，但專注於比特幣研究的 Jesse Myers 則有不同的見解，他認為微策略的資產負債表並未惡化，其現金儲備在現行條件下足以支撐 STRC 股息支出達 32 年。為了緩解折價壓力，微策略預計將於 6月 30日調高名目股息率至 11.75% 或 12%，將有效收益率提升至 14.2% 以上以吸引長期買盤。此外，公司亦可能採取資本結構管理策略，透過增發溢價的普通股（MSTR）或承擔傳統債務來回購低價的 STRC，在市價重回 100 美元後重新發行，以此進行低風險的資本套利。

而 STRC 股價昨日也由 82.53 收盤拉回 88.59，顯示不少個人投資者正以極低的價格買入STRC股票，進行長期投資。在這個價位買進的投資者將獲得約13.7%的有效收益率。Myers 認為如果 STRC 股價順利回升至 100 美元，投資人賣出後將輕鬆獲得18%的回報。

本文非投資建議，請 DYOR

風險提示

加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。

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