灰度報告：比特幣可提供多元化收益，現貨ETF和灰度裁決，將是市場下個催化劑

第二大比特幣持有機構灰度 (Grayscale) 出具了九月份的研究報告，文中提及比特幣在九月上漲，而許多傳統資產遭受了重大損失，凸顯了加密貨幣的多元化特性。然而美國政府公債殖利率上升和油價上漲仍為金融市場帶來挑戰，而灰度正在等待比特幣現貨 ETF 的批准和灰度的法院裁決，將會是市場下個重要的催化劑。

比特幣在九月魔咒下表現亮眼

比特幣在九月上漲 4.1%，而多數的傳統資產遭受了重大損失，在這個充滿挑戰的市場環境中，加密貨幣繼續為投資者提供一定程度的多元化。

(比特幣和以太幣今晨大漲，擺脫九月魔咒，領先股市於第四季反彈？)

美國債券殖利率上升對全球市場帶來壓力

灰度報告中指出，全球資產的最新壓力似乎來自美國債券市場，在 9 月中旬的 FOMC 會議上，聯準會表示可能會在今年稍晚再次升息，而明年的降息速度可能也不如於先前預期。聯準會更新的指引有助於推高短期債券殖利率並提振美元價值。

然而，固定收益市場面臨的更大挑戰可能是長期政府公債的過剩。30年期公債殖利率在九月上漲近 50個 bp (0.5%)，達到 2011 年以來的最高水準。但長天期公債通常對聯準會利率變動較不太敏感。相反的，債券市場似乎正在努力吸收美國財政部的大量借款 (政府巨額預算赤字造成的)。儘管預算赤字在這段時間一直維持高位，但過去聯準會的購買 (即量化寬鬆) 已經吸收了部分債券供應。只是，聯準會目前正開始收縮資產負債表 (量化緊縮)，更多的政府借款正在衝擊公開市場，從而給利率帶來上行壓力

比特幣較不受傳統資產縮水影響，鏈上指標有所改善

比特幣在九月交易量持續下降，但各種鏈上指標有所改善：融資地址、活躍地址和交易數量均有所增加。灰度認為是現貨比特幣 ETF 的期待，以及加密貨幣交易所 Mt Gox 將把債權人的還款 (持有約 138,000 枚比特幣，價值約 37 億美元) 延後到 2024 年 10 月所造成的。

以太幣價格較上個月小幅下跌，ETH/BTC 比率跌至一年新低。這個第二大加密貨幣的價格波動性也降到極低的水準，截至 9 月30 日，ETH 的 30 天年化價格波動性僅為 25%，而自 2022 年1 月以來的平均波動性約 60%。與比特幣不同，ETH 的鏈上基本面變化不大，在九月底，市場注意力集中在以太坊期貨 ETF 的批准上，ETH/BTC 比率些許回升。

穩定幣市值在長期下跌後趨於平穩

根據 DeFi Llama 的數據，穩定幣總市值在去年幾乎連續下跌後終於持穩在 1,240 億美元左右。自八月中旬以來，DAI 和 TUSD 的流通量均顯著增加，而 USDT 的供應量自九月初以來小幅增長。

穩定幣的採用似乎推動了 Tron 的 TRX 代幣近期優於其他代幣的表現。過去一個月，TRX 價格上漲了 15%。Tron 上託管的穩定幣的總鎖定價值 (TVL) 高於任何其他區塊鏈，甚至超過了以太坊。TVL 的很大一部分來自 USDT，它主要託管在 Tron 上，目前平均佔網路每日交易的 35-40%。

有趣的是，Tron 不僅在 TVL 方面處於領先地位，它在 USDT 轉帳的數量上也大大超過了以太坊，日均交易量高出約 15 倍。USDT 在 Tron 上的強勁採用證明了穩定幣的產品市場契合度，並強調了其在加密貨幣生態系統中日益增長的重要性。USDT 在 Tron 上的成功與 TRX 最近的價格上漲之間的共生關係可能表明，穩定幣正在成為現代加密貨幣市場機制中越來越重要的齒輪。

其他代幣表現

加密貨幣市場仍然關注 Layer 2 區塊鏈的持續發展，BASE L2 上的社群媒體應用程式 friend.tech  九月收取的總費用超過了去中心化交易所 Uniswap。其他表現強勁的還包括 DeFi 代幣 AAVE、CRV 和 MKR，以及預言機協議代幣 LINK。

此外，Toncoin (TON) 短暫超越 TRX，成為市值第十大加密資產。該專案在新加坡 Token2049 會議上宣布與訊息應用 Telegram 整合。但灰度提醒大家，雖然其對加密貨幣與訊息應用程式整合的前景持樂觀態度，但投資者在評估其估值時應考慮資產的流動性等因素，而 TON 的大部分供應量是由少數大戶所持有，且該代幣的交易量與其市值相比極低。

等待比特幣現貨 ETF 的批准和灰度的法院裁決

灰度認為，比特幣的彈性以及傳統資產的重大損失說明了數位資產的多元化優勢以及產業基本面的穩定改善。比特幣價格的下一個主要催化劑可能來自現貨 ETF 的批准。SEC 必須在 10 月 13 日之前尋求針對灰度在法院最近做出的裁決中敗訴的重審，如果 SEC 放棄上訴，它將重新考慮灰度 GBTC 轉換為現貨 ETF 的申請，以及目前正在考慮的其他現貨比特幣 ETF 的申請。

最後，灰度認為，儘管有這些令人鼓舞的跡象，但更廣泛的金融市場背景暫時可能仍充滿挑戰：聯準會仍在緊縮政策，政府公債殖利率可能仍在尋找新的平衡，美國經濟「軟著陸」尚不確定。然而，比特幣近期的穩定性表明，一旦宏觀背景改善，其估值可能會開始復甦。