比特幣沒點到避險屬性嗎?回顧2008年黃金的逆勢上漲

Source : freebitco

比特幣出世以來就被投資者寄望著成為一種避險資產,其稀缺、無法偽造、可分割等天然性質被加密社群視為價值儲存工具,因而被冠上「數位黃金」的稱號。比特幣誕生於 2008 年金融海嘯,但面對最接近上次的金融危機之時,比特幣並沒有獨樹一格的表現,而是隨著各種傳統資產、指數劇烈下跌。有鑑於此,加密分析機構 Messari 在本篇報告中回顧了「黃金」在 2008 年的表現究竟如何。

時至今天,黃金價格從 3 月 20 日起反漲,比特幣價格也回升,這篇 3 月 17 日就發布的報告可能確實有其參考價值。

黃金期貨價格反漲(source:tradingview)

以下是鏈新聞翻譯來自 Messari 的報告

自從冠狀病毒造成的恐慌拋售以來,比特幣無法避免地與傳統資產同步下跌。比特幣與傳統風險資產的正相關性令人失望,也因此我們可以了解到,「機構」所持有的比特幣可能比我們所預期的要來得多。

傳統資產不僅給比特幣上了一課,而且似乎馴服了比特幣,讓比特幣等待著他們的一舉一動。下圖標準普爾 500 指數(S&P 500)與比特幣之間的相關性說明了一切。

S&P 500 與比特幣近期走勢(Source : Tradingview

比特幣與傳統資產的相關性讓許多投資者質疑其避風港的地位。而先前我們已經討論過這個問題,我們認為比特幣無法與金融衰退進行對沖,而是一種與法幣體系對沖的工具。此外,短期相關性不代表將會長期呈現正相關,我們可以藉由比特幣在傳統資產中的對手「黃金」來深入研究。

 

黃金與 2008 年金融危機

2008 年 3 月 16 日,有 85 年歷史的投行貝爾斯登(Bear Stearns)因瀕臨破產而遭收購,金價伴隨著 S&P500 指數暴跌,同年 9 月 15 日雷曼兄弟破產,導致黃金遭遇歷年來最嚴重的流動性緊縮危機。

在雷曼兄弟倒閉數週後,政府發布一系列看似對於黃金非常看漲的財政激勵措施,但是黃金仍然與所有資產同步下跌,在流動性緊縮的危機中,所有資產相關性都是相同的。

2008 年 S&P500 與黃金走勢(Source : messari)

黃金最終在 2008 年 11 月時觸底,並開啟令人難以置信的牛市。在採取了歷史上最激進的貨幣政策措施後,黃金在通貨膨脹的影響下大漲了 168%,自 2008 年 11 月 13 日的 704.9 美元上漲至 2011 年 8 月 22 日的 1,888.7 美元,達到歷史新高。

黃金自 2008 年 11 月 13 日至 2011 年 8 月走勢(Source : messari)

 

比特幣給投資者的一課

可以肯定的是,目前的金融危機與 2008 年有所不同,儘管當時由於擔憂央行引發通貨膨脹從而使黃金上漲,如今大眾對於市場的預期可能發生變化。全球央行已經採取行動,包括美聯儲降息至零利率並啟動高達 7000 億美元的量化寬鬆(Quantitative Easing, QE)計畫,但卻未能觸發投資者對於通膨的擔憂,下圖中的通膨預期率也確實下降了。

鏈新聞註:未來 5 年預期通膨率由聖路易斯聯邦銀行提出,採用 10 年及 5 年期的美債殖利率計算而成,可以作為市場對未來 5 年內的通膨預期基準。

未來 5 年期預期通脹率(Source : Federal Reserve Bank of St. Louis)

我們可以了解到,在同樣的背景下,並不是說比特幣可以完美複製黃金在金融危機後的表現,而是後續趨勢往往需要很長時間來醞釀,短期表現不代表長期趨勢,而好戲才剛剛開始。

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