Fed 鮑曼：AI 債務今年將破 8,000 億美元，AI 股恐大幅修正
美國聯準會負責監理的副主席鮑曼（Michelle Bowman）11 月 10 日在美國外交關係協會演講，用一整段談 AI 建設的融資風險。她在聯準會公布的講稿中說，AI 相關債務今年可望超過 8,000 億美元，如果 AI 營收追不上快速上升的成本，AI 公司股價可能大幅修正，融資成本也會跟著升高。
這場演講在美國 10 月 CPI 公布當天。鮑曼說，當天的物價數據顯示通膨壓力可能持續更久，12 月會議前還要看 10 月 PCE 與 11 月就業報告。
鮑曼：AI 營收還不足以支應模型與資料中心成本
鮑曼說，AI 營收成長很快，但「還不足以支應維護現有、開發新 AI 模型與資料中心的費用」。隨著資本支出暴增，超大型雲端業者等公司愈來愈依賴債券與股票市場籌資；投資人認為這些投資風險升高，融資成本已明顯上升。
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她也說，資料中心投資帶動的企業固定投資成長速度，已經接近 1990 年代科技熱潮，自 2025 年以來企業投資的成長大部分來自高科技設備、軟體與資料中心建設。
表外義務估計是 AI 債務的三倍以上
鮑曼點出的 AI 相關債務，包括公司債、私募信貸與專案融資。除了債務本身，長期租約、合約承諾與殘值保證這類義務也大幅增加，她說潛在支付金額估計是債務的三倍以上。
她描述的結構是：信用評等高的超大型雲端業者與大型科技公司承擔表外負債，讓規模較小、風險較高的公司拿來當擔保，以資產為基礎融資蓋資料中心、買加速運算設備。同時，超大型雲端業者與晶片設計公司也入股購買自家產品的小公司，「形成看似循環融資的樣貌」。
鮑曼說，美國最大的銀行控股公司對 AI 融資有一定曝險，每年的監理壓力測試會檢視；壽險公司、退休基金、私募信貸與共同基金也有曝險。這些機構大多資本充足、資金來源穩定，但融資結構複雜，難以正確評估交易對手風險。
風險集中在少數 AI 實驗室與超大型雲端業者
鮑曼認為風險集中在少數提供 AI 服務的大公司，包括 AI 實驗室與超大型雲端業者。她說，如果 AI 營收趕不上急速上升的成本，加上民意與地方反對可能帶來更多管制與延宕，AI 公司股價可能大幅修正、融資成本升高、取得信貸的管道縮小，這會讓 AI 建設放慢，經濟活動與通膨也會跟著降溫。
她說最近幾週可能已經出現部分重新評估：股票評價下跌、公司債利差擴大，部分參與 AI 建設公司的信用違約交換報價上升。
在物價方面，鮑曼估計截至 9 月的 12 個月，核心 PCE 高於目標的部分，關稅、能源與 AI 相關價格壓力各占約四分之一；記憶體晶片、半導體、電腦等電子產品今年價格大漲，部分品項漲幅達兩位數。她預估 10 月核心 PCE 年增率可能升至 3.3%。
同日公布的 10 月 CPI 高於預期，理事沃勒已表態 12 月可考慮升息 2 碼。鮑曼則說，進一步緊縮的好處要和利率敏感產業承受的成本仔細權衡，更清楚掌握 AI 融資狀況與投資的可持續性，會提高她對未來政策決定的信心。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
