以太坊 DeFi 的「九死一生」

source: Medium – Human Parts

在過去幾個月中,去中心化金融—以「DeFi」廣為人知—看起來已經成為了以太坊的殺手級用例。

今年早些時候,鎖定在DeFi應用程序中的資產價值超過了10億美元,而促進基於以太坊的金融生態的智能合約活動也呈現出了強勁的漲勢。這種增長大部分與這些協議提供的誘人的高利率有關。

在向Compound和dYdX協議注入  200萬美元的流動性後,Coinbase 盛讚  DeFi 「是開放式金融系統的基礎,因為它是抗監管、公正、可編程的,任何擁有智能手機的人都可以使用DeFi應用程序。 」

但是上一周的市場崩潰似乎已經打破了這種敘事—以太暴跌50%使DeFi生態陷入了一片兵荒馬亂之中。作為最頂端的DeFi協議,MakerDAO無疑是反應當前形勢最好的例子,在艱難地應對ETH暴跌造成的亂局時,MakerDAO甚至討論過緊急關停的可能性。

 

關於MakerDAO

說到 DeFi 就很難不談到  MakerDAO  了 —一個允許用戶用基於算法的利率以 DAI 的形式獲得貸款的DeFi 協議,DAI是一種價值錨定 1 美元的穩定幣。作為抵押,貸款方需要存入價值至少為貸款價值的150% 或以上的 ETH 或 BAT。如果任何 Maker 貸款(這些貸款也稱為 CDP)的抵押品價值低於了150% 的門檻,就會被清算,而抵押資產會被拍賣從而保持系統的穩定。

這個協議的名聲之響,以至於傳奇風投公司 Andreessen Horowitz 的加密部門也在 2018 年向該協議的治理代幣 MKR 投資了 1,500 萬美元。這代表該公司在當時認購了代幣總供應量的 6% 。

然而,儘管對基於DAI的Maker貸款提出了至少150%的強制超額抵押,上週的市場危機迅速暴露了MakerDAO的一些漏洞—一些分析師稱這些漏洞可能威脅到DeFi的生存能力。

 

DeFi在上一周經歷了什麼?

在3月7日到了 9,200 美元的價位之後,比特幣價格急轉直下,同步標準普爾500指數和其他大多數指數及資產開啟暴跌,最終,受到期貨交易所上高槓桿的影響,比特幣一度探底3800美元

山寨幣毫無意外地聯動了比特幣的下行趨勢,ETH也未能倖免。ETH一度觸底90美元的交易價格—根據 TradingView上的數據,這個價格較之下跌前一周的高位降低了64% 。

由於這一次暴跌之劇—據  CoinMetrics的Nic Carter ,這是ETH有史以來最糟糕的單日跌幅—MakerDAO也被拖入了這場危機。

 

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如上圖所示,一旦 ETH 的價格開始出現極端波動的情況,Maker貸款很快會觸發清算。(注:上圖呈現的是Single Collat​​eral Dai( SCD,單抵押品)貸款的清算,這是穩定幣DAI一個相對小的變體。)此外還有價值以數百萬計的Multi Collat​​eral Dai( MCD ,多抵押品)貸款,DAI的主要變體,也被清算了。)

儘管貸款被清算是很正常的事情,但有一個問題:這些貸款的清算方式並不符合  MakerDAO白皮書 中的描述。

更具體一點來說,根據被發佈在  MakerDAO 的Reddit子帳號上的第一手說明,被清算貸款的所有人並沒有收到他們所抵押的任何一點ETH ,儘管理論上的清算費用據稱上升到了13% 。

去中心化金融數據提供商 DeFiPulse 分析稱,由於ETH崩潰同步大規模交易的湧入,向DeFi生態系統提供數據的價格預言機崩潰了。這種看法也獲得了以太坊開發者及支持者Marc Zeller的 響應

DeFiPulse寫道:

「Gas 費用的暴漲導致Maker的價格預言機卡在了 166 美元的價位,然而市場當時已經間或下跌了幾乎15%。」

Zeller指出,兩個因素的疊加— 1)預言機給出的 ETH 價格與實際市場價格之間的偏差;2)網路堵塞—導致了貸款清算者(即「Keeper」)未能恰當地售出抵押資產。

例如,由於網路堵塞,據稱一名 Keeper成功 用0 DAI競標到了價值450萬美元的被清算ETH。0 DAI的出價— 通常會在10分鐘的拍賣倒計時內被更高的出價壓下— 由於其他  Keeper 未能在區塊鏈上登記出價而成功奪標。

這個 Keeper 贏了拍賣,這讓他們無償獲得了價值數百萬美元的ETH,然而卻也導致了 DAI 代幣抵押資產出現了數百萬美元的缺口。

 

活下去

自從大規模清算爆發之後,MakerDAO的前途也變得晦暗不明。該協議從未有過如此之大的虧損,加密市場也從沒有在這麼短的時間內經歷這麼大的損失(至少在它目前的「成熟」狀態下)。此外,DAI的價格,理論上應該趨近於 1 美元,已經開始出現較大背離,在部分交易所甚至達到了 1.2 美元。

3月12日,MakerDAO 基金會以及 MKR 的持有者曾一度考慮過在短期內徹底關停其協議,以緩和進一步的風險。協議關停將導致新貸款的凍結,債務拍賣的終結,以及DAI以固定價格被贖回。

對於DAI的持有者來說,幸運的是,該協議迄今為止還沒有被關停過。相反,Maker將會以其他方式盡力處理DAI抵押資產的缺口。

目前為止,他們已經採取了一系列措施來重新穩定整個系統。

為了解決DAI的抵押資產缺口,MakerDAO計劃在3月18日(現已推遲到3月19日)拍賣一筆新鑄的MKR ,增加該代幣的流通量。這筆買賣應該足夠償還債務了,儘管這會損害MKR的持幣者的利益,因為他們的資產貶值了。關於拍賣的詳細信息可以參考加密數據公司Messari給出的解釋

根據  Daistats的數據,目前DAI的抵押資產缺口為530萬美元,這意味著如果假設MKR的市值約為2.05億美元,那麼即將完成的MKR拍賣將使該資產的供應增加約2.6% 。

包括支持法幣到DeFi平台Dharma和加密資產基金Paradigm在內的行業參與者已經表達了參與拍賣的強烈意願,似乎是為了支持MKR的價值,以及其餘的Maker生態系統。

我們來解釋一下DAI兌美元價格出現偏差的原因—其實很簡單,這是因為投資者面對比特幣近期波動尋求「安全」且「穩定」的資產所造成的供不應求現象帶來的副產品—穩定費(實際上即是Maker貸款的利息)目前已經減少到了 7.5%  ,理論上DAI的供應就會增加,因為貸款更便宜了。

正如先前提到的,還有一個問題是貸款所有人完全損失了他們抵押的資產。目前尚不清楚這是否是為了保證部分借款人的利益完好無損,儘管有一種看法認為被清算的貸款所有人沒有收回任何ETH是自由市場作用的結果,而不是Maker治理造成的問題。

在本文撰稿期間,Maker社區成員還在不斷地討論能夠成功修正當前不穩定性的方案。該項目的論壇上出現了一個話題,該話題正在討論該協議是否應該支持中心化美元穩定幣USD Coin ,作為一種抵押資產類型,以「幫助建立DAI的流動性,並使DAI的匯率重新趨近錨定1美元。」

目前為止,社區中大多數成員都傾向緊急納入USDC,儘管該方案尚未最終拍板,因為如果社區就此達成一致,為了確保方案的順利實施必須進行技術升級。

截至本文撰稿時間,根據  CoinMarketCap 的數據,考慮到DAI相較於1美元依舊存在5%的溢價,由於尚未解決的債務,人們對Maker的穩定性依舊心存疑慮。基金會和MKR持有人還在繼續嘗試尋找新的方法來修正當前狀況,同時緩和進一步的風險,這是完全可行的。

 

尚未準備好主流化

儘管DeFi生態系統的健康已經開始從上週的大崩盤中恢復過來,投資者,尤其是DeFi用戶,所承受的精神壓力卻沒有消失。

加密貨幣和區塊鏈投資基金Multicoin Capital的合夥人Tushar Jain在一條長推文中表達了他的恐懼擔憂,寫道

「今天,整個DeFi生態系統幾乎徹底崩潰了。幾個大型市場參與者破產了… … 如果說我們不得不接受加密貨幣可能在一天內下跌超過60%的事實,那會「嚴重」限制這個技術的可用性。」

業內的其他人也響應了他對DeFi面對加密市場波動的潛力的懷疑。

比特幣支持者對這個不幸的崩潰尤其洋洋自得,認為這證明了這些事實上的去中心化銀行絕不可能是去中心化的,在這場金融革命中不值一提。閃電實驗室首席團隊成員Alex Bosworth 寫道

「把高風險的「去中心化」項目推銷給散戶投資者,好空口白牙地騙取採用率?六個月後的結果是:損失不斷累積,需要緊急財政援助。」

最關鍵的是DeFi可能還沒有準備好迎來主流化。正如DAppRadar的傳播總監Jon Jordan在這場危機發生兩天後的一次採訪中向LongHash提到的那樣:

「我不認為有人會覺得這一代DeFi已經能夠部署到主流市場。總的來說,使用DeFi協議的人可能不到10000人—比較一下幣安的用戶數。」

但是,儘管存在對系統性風險的擔憂以及認為DeFi還不夠成熟的市場情緒,至少它似乎活下來了,而且還在繼續發展。根據 DAppRadar 3月16日的數據,按交易量計算,DeFi應用幾乎依舊霸榜以太坊上的Top 10應用程序

本文來自合作夥伴LONGHASH

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