AI 股神爆倉後再度慘跌！Citadel 創辦人揭密接盤 Situational Awareness 的交易內幕
今年 7 月，前 OpenAI 研究員 Leopold Aschenbrenner 創立的避險基金 Situational Awareness 因 AI 股票暴跌及槓桿壓力，投資組合單月縮水 67%，最終被迫將大部分公開市場持股出售給 Citadel，才免於進一步陷入流動性危機。
(Citadel 三週拆掉逾八成 Situational Awareness 倉位！Ken Griffin 致股東信曝光)
但這場風暴並沒有結束。
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9 月初，Aschenbrenner 重新投入數億美元，透過選擇權押注 AMD、SK 海力士、CoreWeave 等 AI 供應鏈企業，試圖東山再起。沒想到，這批標的再次遭遇賣壓。根據 Coin Bureau 10 月中旬整理的數據，七項主要標的自 9 月 8 日以來平均下跌 18.3%，其中 CoreWeave 跌幅更高達 37.4%。
就在外界再次質疑 Aschenbrenner 的 AI 投資策略之際，Citadel 創辦人 Ken Griffin 近日接受彭博專訪，首度詳細揭露公司當初如何在不到 24 小時內接手 Situational Awareness 的投資組合，以及市場如何透過預期其他基金被迫去槓桿，放大整場危機。
從狂賺 439% 到單月暴跌 67%，AI 股神被迫向 Citadel 求援
Situational Awareness 曾經是今年華爾街最受關注的 AI 主題基金之一。Aschenbrenner 以 AI 算力需求快速成長為主要投資邏輯，押注記憶體、半導體、能源及資料中心供應鏈，並透過高槓桿放大相關投資部位。
基金今年上半年一度創造高達 439% 的報酬，但隨著 7 月全球 AI 類股大幅修正，其槓桿策略迅速面臨壓力。Situational Awareness 在投資人信中坦承 7 月投資組合價值暴跌約 67%。基金被迫大幅解除槓桿，並將大部分公開市場持股出售給 Citadel。
Aschenbrenner 在信函中坦言，基金曾經接近不可接受的永久性資本損失風險，並向投資人道歉。儘管如此，由於上半年獲利極高，基金截至 7 月底的年度累計報酬仍約為正 80%。
Ken Griffin 揭密：Citadel 不到 24 小時接盤，市場預期加速基金崩潰
在 Citadel Securities 年度 Future of Global Markets 大會上，Ken Griffin 回顧了這次交易的決策過程。他指出，當市場懷疑某家大型基金可能被迫賣出股票時，其他交易者往往會開始提前反應。部分機構可能選擇放空相關股票，其他投資人則可能停止買進或主動降低相似持股的曝險。這些行為使流動性進一步惡化，原先只是潛在的強制平倉風險，也可能逐漸成為現實。
Griffin 認為，Situational Awareness 當時便遭遇這種典型的金融市場連鎖反應。Citadel 因此決定介入，提供整體性的投資組合承接方案，協助 Situational Awareness 快速募集現金。整筆交易在不到 24 小時內完成。
Griffin 解釋，Citadel 的交易邏輯是，當市場對大型基金可能突然拋售持股的恐懼消退，相關資產價格往往會迅速反彈。Citadel 隨後再利用自身的交易與風險管理系統，逐步降低承接部位的集中風險。
根據 8 月公布的投資人信函，Citadel 已經透過近百筆大宗交易，完成超過 40 億美元的市場交易，並解除所承接投資組合超過 80% 的整體風險曝險。談及這筆交易的成果，Griffin 僅表示：「我們做得還不錯。」
9 月不服輸再度進場，七項 AI 押注平均下跌 18.3%
儘管 7 月遭遇重創，Aschenbrenner 並未放棄對 AI 基礎設施的長期判斷。九月 Situational Awareness 已重新投入數億美元，透過彈性選擇權（FLEX Options）建立 AI 相關部位。
新一輪投資標的包括 AMD、Intel、SK 海力士、SanDisk、CoreWeave、Bloom Energy，以及追蹤記憶體產業的 Roundhill Memory ETF（DRAM）。
相較於此前使用總收益互換（Total Return Swaps）建立高度槓桿部位，基金這次改以支付選擇權權利金的方式取得市場曝險，降低遭遇追繳保證金及強制平倉的風險。
不過，改變金融工具並不代表投資方向改變。Aschenbrenner 仍然押注 AI 基礎設施的長期成長，而這次重新進場的時機，再次碰上不利行情。從 9 月 8 日起至 10 月 18 日，該基金七個主要投資標的中有六項下跌，平均跌幅達 18.3%。
其中 CoreWeave 下跌 37.4%、SK 海力士下跌 25.8%、SanDisk 下跌 23.8%，記憶體 ETF DRAM 下跌 22.9%，Bloom Energy 與 Intel 分別下跌 18.1% 及 9.4%。唯一逆勢上漲的是 AMD，漲幅約 9.1%。
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