貝萊德鏈上基金 BUIDL 是否能做到實時結算？為何是產業發展一大步？

2024/3/23

鏈上研究員 RyanCiz.eth 針對貝萊德 (Blackrock) 近期新推出的代幣化基金 BUIDL 背後的「實時結算」願景作出解釋，也整理出現有傳統金融機構要達到 DeFi 原生的實時結算會遇到多少困難，BUIDL 的推出是產業發展意義大於實質價值。

本文為鏈新聞編譯整理，如有疑義，請參考原文。

內容目錄

BUIDL 基金介紹

BUIDL 的全名是 Blackrock USD Institutional Digital Liquidity Fund，提供投資人經由 Web3 加密貨幣的形式參與傳統投資的管道。BUIDL 作為 Blackrock 在代幣化領域發展的首次嘗試。

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投資者參與流程大致是：該基金接受 USDC 與美元入金 BUIDL 的鏈上合約進行 RWA 投資申購，會獲得與美元等一比一值的 BUIDL 代幣作為憑證，並將投資利息以代幣的形式自動分潤至 BUIDL 代幣持有地址，代幣也只能在白名單地址中流通。

(貝萊德在以太坊上推出代幣化基金BUIDL，並戰略投資 Securitize)

投資標的與投資者資格

該基金的投資標的為傳統交易市場中的美國國債和回購協議，並保留一部的現金作為流動性。

該產品目前僅開放合格投資人 (qualified investor) 參與，最低申購額為五百萬美元。一般很少有 Web3 機構能夠參與。觀察鏈上情況也沒有看到 USDC 申購的行為出現，購買者基本上都是傳統機構。

區塊鏈產業合作夥伴

上鏈互動、代幣化皆由合作夥伴 Securitize 負責。Securitize Markets 在美國有 ATS (alternative trading system) 牌照，是美國金融業監管局的證券商；Securitize LLC 也是 SEC 註冊的 Transfer Agent，其系統是在區塊鏈上建構的。

Blackrock 作為基金管理公司進入 Web3 領域會需要找到這樣的機構來協助進行代幣化。其他機構還包含如 BNY Mellon Bank 則協助傳統資產託管、BitGo 展開生態合作等，支持對該類資產的託管以及資產分銷作業。

BUIDL 想解決什麼問題：提升金融效率

傳統金融清結算過程繁雜

RyanCiz.eth 認為相較於先前各類 RWA 資產，BUIDL 的亮點在於可以更即時地申購和贖回，這也是貝萊德這些傳統機構非常渴望達到目標。

在 Web3 世界 AAVE 上享有 10% 年化報酬的收益，進出資金都是實時進行的，這是公鏈技術最吸引金融機構的一點：清結算實時完成。

但傳統管道，由於各家機構帳本不統一，中間都需要做清算結算，涉及各類外部機構和內部流程，只要整個鏈路一變長，T+2、T+3 甚至 T + 5 都是很正常的事情。

但現實是 BUIDL 仍無法輕易做到實時結算

因此貝萊德期待可以透過代幣化基金，提升現有金融效率。

雖然貝萊德聲稱 BUIDL 申購和贖回能夠做到實時，但畢竟關係到傳統法幣系統，BUIDL 還是會遇到清算結算摩擦的問題，中間會有太多的卡點和前提條件。RyanCiz.eth 整理出這類傳統管道的現況以及待解決的問題：

Securitize 目前支援 USDC 和 USD 的申購和贖回，若用戶採用 USDC 申購，還是需要透過 Circle 兌換，目前 Circle 僅有 Customer bank。除非 Securitize 和貝萊德都在該銀行開戶，或是有銀行間即時轉帳網絡，否則無法即時申購。
若用戶採用 USD 進行申購，也先需要儲值到 Securitize 平台，若不是同家銀行則需要跨行轉帳的時差和磨損。 Securitize 與貝萊德之間的銀行轉帳若在同一家銀行，就能實現即時。
申購實現即時是建構在貝萊德能夠即時鑄造新的基金份額為前提，但投入的 USD 去購買底層資產需要時間，有點類似 stETH，會攤薄整體 APR。
大額贖回若超過基金中留存的現金，會需要出售底層資產，則需要更長的時間；但作為最大的資產管理公司，貝萊德能夠提供的流動性還是非常充足的。

從上述來看，BUIDL 只是基金份額代幣化，其他過程實際上都是鏈下。做到即時也只是貝萊德透過 Securitize 申購能夠即時鑄造新的份額，中間還是上述雙方的對接。贖回則是要看貝萊德自身的流動性安排。

整個結構基本上還是傳統機構透過各種提前的資金儲備、系統自動化對接等方案，透過大量磋商和協作，才能勉強達到的實時。BUIDL 和 DeFi 比起來雖然體量較大，但是要做到實時這個功能，真的要在中間花費巨大心血，努力十年才能達到Web3 的揮手之間。