Anthropic公開說明書揭千億算力支出，2025年虧損420億美元
根據路透社取得之首次公開募股（IPO）公開說明書，人工智慧新創企業 Anthropic 計劃以逾 2 兆美元的目標估值推進公開上市進程。該文件揭示這家成立僅 5 年的科技企業在營運規模大幅擴張的同時，亦面臨顯著的資本支出壓力。數據顯示，Anthropic 在 2025 年營收增長 12 倍至近 46 億美元，但當年度淨虧損擴大至約 420 億美元，扣除與融資相關之非現金會計變動後，實際營業虧損亦超過 80 億美元。虧損主因來自高昂的算力與基建投入，其 2025 年運算成本暴增至 73.3 億美元，且未來數年承諾投入的雲端基礎設施金額高達 5,180 億美元。此外，公司面臨前兩大客戶貢獻近 25% 營收的集中度風險，且多數合約未具長期拘束力。市場預期 Anthropic 的掛牌時間將落在 11 月美國期中選舉之後，這場劃時代的上市案將直接成為全球資本市場評估生成式 AI 純核心企業商業化價值的重要基準。
Anthropic 營收規模倍增，面臨龐大運算支出與營業虧損
公開說明書內容顯示，Anthropic 在 2025 年營收達到近 46 億美元，較前一年度呈現 12 倍的增長幅度，反映企業端對大型語言模型的需求快速提升。然而，營運費用（Operating Expenses）同步攀升至 126.5 億美元，導致營業虧損超過 80 億美元。整體帳面淨虧損達 420 億美元，其中約 340 億美元屬於過往融資工具因估值提升而認列的非現金會計支出（Accounting Charge）。2025 年公司在算力與基礎設施上的支出為 73.3 億美元，較 2024 年增加 3 倍，占整體營運成本的一半以上。
未來資本承諾高達千億美元
為確保訓練與部署高階模型所需之算力資源，Anthropic 披露未來數年對雲端、運算及基礎設施的採購承諾總額高達 5,180 億美元。截至 2025 年 12 月 31 日，公司帳面持有的現金、現金等價物與短期投資合計為 202.8 億美元，顯示現階段仍具備一定的流動性緩衝。然而，高額的持續性資本支出，意味著該公司在邁向損益兩平之前，仍高度依賴外部公開市場或戰略夥伴的長期資金挹注，財務結構的穩定度將受到市場嚴格檢視。
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客戶集中度風險與市場競爭環境考驗
在營運風險因素方面，Anthropic 揭露 2025 年營收中有近 25% 來自前兩大客戶，呈現顯著的客戶集中度風險。說明書特別指出，多數重要客戶並未簽署具約束力的長期合約，客戶隨時可能縮減或終止支出。在市場格局上，Anthropic 與主要競爭對手 OpenAI 在爭奪企業客戶、技術人才及政策影響力上競爭激烈；同時，公司內部研究亦指出高度自主化模型仍存在程式碼異常與資訊操控等潛在風險，如何在商用推進與 AI 安全控制之間取得平衡，成為投資人關注焦點。
資本市場定價標竿與宏觀環境變數
市場預期 Anthropic 此次 IPO 的目標估值將超越 2 兆美元，較 2026 年 5 月估計的 9,650 億美元翻倍，並緊接在 SpaceX 於 6 月創下 1.77 兆美元估值的上市案之後。市場人士預估該案將延至 11 月美國期中選舉後登場，屆時將成為華爾街評估 AI 產業估值乘數的關鍵指標。近期半導體與高成長科技類股面臨估值重估壓力，在高利率環境尚未完全消退的背景下，投資大眾對純 AI 標的之獲利能見度與龐大資本消耗率，將採取更具批判性的審慎檢驗。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
