AI 資本支出壓力大？亞馬遜擬透過新設 SPV 出脫 80 億美元輝達晶片
《金融時報》報導，亞馬遜（Amazon）正計劃透過新成立的特殊目的公司（SPV），向外部投資人出售約 80 億美元的輝達（Nvidia）高階 AI 晶片，再把這些晶片租回自用。這項交易的目的在於優化資產負債表，讓亞馬遜在 AI 資料中心投資持續膨脹的同時，朝輕資產模式調整。
亞馬遜 SPV 交易架構：晶片轉出再租回
報導指出，亞馬遜近幾週已與投資人接洽，評估市場對這項交易的興趣。根據提案，亞馬遜會把部署於美國各地資料中心的數千顆輝達 Grace Blackwell 晶片，剝離至新設立的 SPV。
SPV 隨後透過發行債券引入外部投資人，亞馬遜則向 SPV 租回這些晶片繼續使用。對亞馬遜而言，高單價的半導體資產因此移轉到投資人手中，帳面上資產結構更輕盈。
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知情人士指出，這批晶片是亞馬遜購買或租賃而來，目前部署在美國五個州、超過 12 座資料中心，包括內華達州與維吉尼亞州。
盼憑 AA 評等吸引保險與退休基金
投資人預期，在亞馬遜目前 AA 評等的支撐下，這個 SPV 有機會取得投資等級信用評等，進而吸引保險公司、退休基金等更廣泛的資金參與。
另據報導，亞馬遜也計劃出售該 SPV 最多 10% 的股權，交易後亞馬遜將不持有該實體的股份。不過具體股權的安排細節在報導中並沒有明確說明，實際結構仍待交易定案後確認。
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科技巨頭為何這麼做？擴建 AI 資料中心、晶片成本太高
這種操作出現的背景，是科技巨頭正尋找新的方式，為規模龐大的資料中心基礎建設籌資。其中相當大的一部分成本來自用於訓練先進 AI 模型的晶片。亞馬遜今年的資本支出預計達 2,200 億美元，絕大多數將投向雲端事業 AWS，用於採購高階晶片與擴建 AI 資料中心。
報導寫道，科技公司為了維持信用評等，正採用各種方法把債務移出資產負債表。與其直接舉債，部分業者改為提供殘值保證，向貸款方承諾晶片或資料中心的未來價值。FT 認為，這種安排會讓科技巨頭實際承擔的風險規模更難被發現。
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Vera Rubin 取代 Grace Blackwell，晶片壽命成關鍵
這筆交易的標的 Grace Blackwell，是輝達最先進的產品之一，但即將由新一代的 Vera Rubin 接棒。
在使用情境上，OpenAI、Anthropic 等頂尖 AI 實驗室以最新世代晶片訓練模型，上一代晶片則繼續用來執行商業應用。亞馬遜自己也持續加碼 Anthropic，報導稱其承諾投資金額最高達 830 億美元。
至於晶片能用多久，亞馬遜預期每一代半導體產品至少可使用五年。外界預期，折舊速度將成為外界評估晶片資產價值與 SPV 債務安全性的核心變數之一。
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大規模融資常態化：CoreWeave、輝達也跟進
亞馬遜近來也大量透過資本市場籌資。今年 3 月，該公司宣布計劃發行約 500 億美元公司債，因市場需求旺盛，募資規模從原定的 370 億美元上調。然而 7 月發行 250 億美元債券時，長天期債券需求轉弱，投資人要求更高殖利率。
在這樣的背景下，以 GPU 作為擔保品的融資模式相當盛行，CoreWeave 等公司即憑藉穩定取得晶片的能力借款。輝達本身也在 8 月與華爾街主要機構合作，成立一個 5,000 億美元規模的融資平台，並承諾為最高 125 億美元的 AI 債務提供後盾，協助客戶降低借款成本。
如今，亞馬遜的 SPV 方案顯示，AI 融資的軍備競賽已不只是發債與擴大資本支出，而是延伸到資產結構設計。後續值得觀察的是 SPV 最終能否取得投資等級評等、投資人對晶片殘值的定價，以及這種架構是否引來監管與評等機構的更多關注。
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