比特幣價格底部仍難以確認

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比特幣已正式錄得連續第四週下跌，此為逾 500 天以來罕見的連續頹勢。而本次的回調，無論是幅度或訊號都更為顯著。在過去一個月內，比特幣已累計下跌 30.6%，跌幅超越了其 2024 年盤整期間所見的 24% 跌幅。目前，比特幣價格已從其歷史高點回落近 36%。

本次的頹勢不僅體現在圖表上，更深植於鏈上行為之中。短期持有者，通常是對波動性最敏感的群體，正以 FTX 崩盤以來最快的速度之一進行投降式拋售。這些近期買家的已實現虧損已飆升至每日 5.23 億美元，凸顯出市場在 106,000 美元至 118,000 美元區間積累的籌碼密度過高。

廣泛的市場結構同樣值得關注。比特幣再度領先股市見頂，延續 2025 年初曾出現的模式，這或許意味著傳統市場仍有下修空間。在加密衍生品市場，虧損壓力依舊沉重。繼 10 月 10 日錄得 192 億美元的虧損後，上週又增加了 39 億美元。如此規模的去槓桿化，凸顯期貨與永續合約市場正承受深層壓力。

通常作為可靠指標的季節性效應，本輪也未能提供支撐。儘管歷史上十一月的平均漲幅高達 40%，但本月目前追蹤為 -21.3%，而十月更是錄得七年以來首次負收盤。

同時，美國上週的經濟面反映出趨於緩和而非動能的景象，其特點是勞動力狀況穩定但明顯降溫、消費者態度謹慎，以及房地產領域持續疲軟。

延宕已久的 9 月就業報告顯示，非農新增就業優於預期，但失業率小幅上升，進一步強化了勞動市場正以可控速度降溫的共識。在 12 月 9–10 日 FOMC 會議前缺乏新的通膨數據支撐之下，這組數據也提高了聯準會維持利率不變的可能性。同時，11 月消費者信心明顯走弱，揭示了信貸緊縮和購買力下降所帶來的日益加劇的壓力；而紐約聯準銀行總裁 John Williams 的鴿派言論，雖未伴隨新經濟數據，仍短暫推升市場對 12 月降息的預期。

然而，房地產指標依舊明顯悲觀：建商信心連續第 19 個月落在收縮區間，買方看屋人潮持續低迷，隨著購買力惡化，價格讓利也更加普遍。整體而言，在高企的借貸成本之下，美國經濟仍以溫和但持續的步伐降溫，加上政策不確定性與脆弱的市場情緒，為消費者與房市前景增添挑戰。

加密領域方面，上週在監管、主權採用與企業策略皆出現重要進展。美國方面，白宮推進對 IRS 加入 OECD「全球加密資產申報框架（CARF）」的審查程序，顯示美方正朝更高強度的海外加密持倉監管邁進；同時，薩爾瓦多以單日買進 1,090 枚比特幣（約 1 億美元）登上頭條，在 IMF 貸款爭議仍未平息之際，仍持續深化其長期布局。 這些發展共同凸顯監管收斂、主權配置與機構調整，仍持續塑造加密市場的結構性演變。