BitMEX Alpha：運用 Quanto 合約執行期權策略

GM，歡迎回到我們的週期權 Alpha 系列。上週，我們討論了與2020-2021年牛市相比，比特幣期權可能被低估的情況。我們提到交易者可以透過設定跨式策略來捕捉潛在的波動率上升。

在本文中，我們將向您介紹一種巧妙的方法，可以在不使用期權的情況下利用ETH價格的大幅波動——這種方法允許交易者同時捕捉BTC表現的提升和ETH的大幅波動。這個策略在某些方面比設定跨式策略更有效！

讓我們深入了解一下。

BitMEX 的 Quanto 永續合約：獨特的衍生品

Quanto 永續合約，例如 BitMEX 上的 ETHUSD quanto 永續合約，為加密市場的交易者提供了一個獨特機會。這些合約以BTC結算，意味著盈虧是以比特幣而非 USDT 或 ETH 支付的。

它如何與期權相似？

Quanto獨特的結算機制，結合 BTC 和 ETH 之間的強相關性歷史，為交易引入了「凸性元素」。與期權類似，這種凸性允許交易者可能從任何方向的顯著價格變動中獲利。透過策略性地結合兩個永續合約頭寸，交易者可以獲得凸性敞口，潛在地從大幅上漲或下跌中受益。這一特徵使quanto永續合約區別於傳統的delta-1永續合約，後者通常提供線性報酬。使用 quanto 永續合約，交易者可以創建在波動市場中可能盈利的投資組合，無論價格變動的方向如何，只要變動足夠大以克服成本。

為了說明這種交易的獨特收益結構，讓我們來看一個模擬：

開立 1 ETH 的 quanto 合約頭寸，並結合 1 ETH 的 USDT 結算 ETH 永續合約空頭：

• 如果 ETH 價格保持相對穩定，整體盈虧趨於低位
• 但如果 ETH 在任何方向經歷顯著的價格變動，獲得可觀利潤的潛力就會大大增加

請注意，模擬是在 ETH 交易價格約為 2500 美元時創建的，ETH/BTC 相關性為 0.6

這個交易策略給交易者帶來了一個不錯的機會：

• 可以同時捕捉市場上漲和下跌的行情，不管價格往哪個方向大幅波動都有可能賺錢
• 特別適合在市場不確定性高或預期波動加劇的時候使用

不過，這個策略也有個主要的風險要注意：

交易風險

• 最大的挑戰來自資金費率
• 通常情況下，ETHUSDT 空頭每個周期能拿到大約 0.01% 的資金費
• 但是 ETHUSD quanto 這邊要付出的資金費往往超過 0.01%（寫這篇文章時是  0.05% ）
• 這兩個費率之間的差額就是持倉的「成本」
• 考量到這個成本結構，入場時機就變得特別關鍵了：
  • 最理想的入場時機是在你預期市場即將出現大動作之前
  • 記住，只要行情大幅波動，不管是漲是跌都有機會賺錢
  • 如果能掌握好這些要點，交易者就可以充分利用 quanto 合約的特徵，在控制風險的同時從市場波動中獲利。

如何操作

• 具體交易步驟：
  • 在 BitMEX 平台上做多 1 個 ETH的ETHUSD quanto 永續合約
  • 同時在 BitMEX 上做空 1 個 ETH 的 ETHUSDT 永續合約
• 不同情況下的表現：
  • 如果 ETH/USD 上漲 10%：
    • Quanto 多頭：以比特幣計價賺 10%
    • USDT 永續空頭：以 USDT 計價虧 10%
    • 最終結果：如果 BTC/USDT 也上漲的話就能賺錢，因為比特幣計價的收益會超過 USDT 的虧損
  • 如果 ETH/USD 下跌 10%：
    • Quanto 多頭：以比特幣計價計價虧 10%
    • USDT 永續空頭：以 USDT 計價賺 10%
    • 最终結果：如果 BTC/USDT 也下跌的話就能賺錢，因為 USDT 的收益會超過比特幣計價的虧損
• 主要風險：
  • 資金費率支出： ETHUSD quanto 的資金費率通常比 ETHUSDT 高。長期持倉的话，一年的成本可能超過 20%。
  • ETH/BTC 相關性： ETH 對 BTC 的比值变化会大大影响盈利情况。BTC 價格走強對這個策略对这个策略有利，反之亦然。
• 總結
  • 用 BitMEX 的 quanto 和 USDT 永續合約來操作，比直接玩期權更省錢。如果你覺得短期內 ETH 可能會劇烈波動，但又不確定會漲還是會跌，這個策略就比較合適。