Bitfinex Alpha | 比特幣暫時止穩……但趨勢仍待確認

比特幣回落至 60,000 美元關卡，標誌著本輪週期以來最深幅度的修正。相較於 2025 年 10 月創下的歷史高點，跌幅已超過 52%，而 1 月亦成為自 2022 年以來表現最疲弱的月份。從結構面來看，市場已明確跌破多項關鍵支撐，包括短期持有者成本線（STH Cost Basis）、年度開盤價與 真實市場均值，顯示市場已由分配階段正式轉入持續性下行趨勢。與過往由強制清算主導的急跌不同，本輪下行主要由持續且對價格不敏感的現貨賣壓所推動。最終引發比特幣史上單日市值最大跌幅，價格一度下探至 60,100 美元，隨後出現明顯的反射性反彈。

鏈上壓力指標進一步凸顯此次修正的強度，但同時也開始浮現 拋壓趨於耗竭 的跡象。已實現虧損（Realised Losses） 已攀升至每日 12 億美元以上，該水準在歷史上通常對應於修正後段，而非新一輪趨勢的起點。與此同時，市場槓桿已出現明顯出清，全球未平倉合約（Open Interest） 自高點回落近 50%，有效降低市場結構穩定性下降的風險。儘管季節性效應失靈、短期動能仍偏向看空，但多項投降式拋售（Capitulation） 訊號的重疊，顯示比特幣正進入盤勢穩定化階段。目前 60,000–74,000 美元區間已成為關鍵博弈帶，市場可能在此進行整理，消化前期跌幅並重置部位，等待更明確的訊號，以判斷該區間究竟是復甦基礎，抑或僅是下一段下行前的暫歇。

近期美國經濟數據顯示，經濟並非重新加速擴張，而是呈現不均衡的穩定狀態。家庭信心小幅回升，但整體情緒依然脆弱，且改善主要集中於 持有股票資產的家庭。同時，消費者信貸成長速度顯著高於預期，顯示支出動能愈發仰賴借貸，而非收入前景的實質改善，反映出短期韌性更多來自金融寬鬆，而非家庭基本面的根本好轉。

勞動市場數據進一步強化此一審慎判斷。裁員人數快速上升、職缺數量降至多年低點，招聘動能亦明顯放緩，儘管失業率仍處於歷史低檔。市場敏感指標已迅速反應，短天期美債殖利率走低，反映市場對年內政策轉向寬鬆的預期升溫。雖然人工智慧常被提及為企業裁員的背景因素，但目前證據顯示，企業重整與需求放緩仍是就業流失的主要驅動力，而非自動化本身。

債券市場訊號亦與此趨勢一致。美國公債殖利率曲線在長時間倒掛後重新轉為正斜率，主要反映短端利率壓力緩解，而非成長預期明顯回升。投資人愈發聚焦於勞動市場動能降溫與未來政策寬鬆空間，而家庭與企業則仍受限於當前現實條件。此一分歧亦反映在房市之中：即便房貸利率回落，交易活動仍顯疲弱，購屋者在高房價與收入不確定性下保持謹慎。待售物件增加，顯示市場正進行漸進式再平衡，而非快速復甦。

在上述宏觀背景與近期數位資產市場劇烈調整之下，中國人民銀行進一步重申其偏向緊縮的監管立場，將禁令擴及實體資產代幣化（RWA Tokenisation） 以及與人民幣掛鉤的穩定幣。同時，南韓金融監管機構 亦加大對加密市場的監督力道，透過定向調查與更嚴格的執法行動，打擊市場操縱、降低交易所營運風險，並強化投資人保護。

整體而言，綜合各項數據顯示，經濟正處於週期後段的調整階段：金融市場已開始為未來政策寬鬆定價，家庭部門仍保持審慎，而數位資產的成長動能，正愈來愈取決於資產負債表強度與監管一致性，而非全面性的風險偏好回溫。