新年伊始，市場初現曙光

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在 2025 年尾聲走勢疲軟的背景下，12 月下旬市場受限於流動性清淡（Thin Liquidity）與波動率壓縮，比特幣進入 2026 年時已出現初步止穩跡象。BTC 在 85,000 至 94,000 美元區間內窄幅盤整，表現遜於股市；標普 500 指數則在 2025 年底收於歷史高點附近。比特幣的相對弱勢，主要受年底稅務損失收割（Tax-Loss Harvesting）與投資組合再平衡影響，因多數傳統資產全年回報強勁，而加密市場相對滯後。不過，進入 2026 年後的首批交易時段，比特幣相對表現已出現溫和反轉。BTC 年初以來上漲逾 3%，而股市則略顯疲軟，暗示短期市場動能可能正在發生轉變。

值得注意的是，ETF 驅動的拋售力道在年底已實質性放緩，暗示大部分的去槓桿避險（De-risking）操作或已成過去。隨著 2026 年初流動性環境預期逐步改善，即將發布的 ETF 資金流向數據（Flow Prints）將至關重要，這將決定此波初期復甦能否吸引新一輪機構資本進場，抑或是市場將維持謹慎倉位。

展望2026，美國宏觀環境正受兩股相互強化的趨勢主導：殖利率曲線陡峭化與美元結構性走弱。美債殖利率曲線已果斷脫離 2022 至 2024 年間的倒掛狀態，前端反映政策寬鬆預期，長端則因通膨不確定性、巨額發債與財政擔憂維持高檔。此配置反映了市場對久期風險（Duration Risk）與政策公信力的重新定價，而非對成長前景的樂觀轉向，使整體金融條件仍較名目降息所暗示的更為緊縮。

同時，美元年初至今顯著走弱，反映政策偏好轉向提升貿易競爭力，以及對美國政策公信力的重新評估。

儘管美元結構性基礎依舊穩固，但風險平衡更指向「受控貶值（Managed Depreciation）」而非趨勢反轉。總體而言，高企的長端殖利率搭配疲軟美元，定義了一個流動性僅具選擇性改善的環境，資金將青睞具備近期現金流與防禦性特徵的資產，廣泛性的風險擴張仍受抑制。

企業與主權層級對數位資產的參與持續擴大。企業方面，財庫（Treasury）累積策略仍是主軸。Strategy Inc. 於 12 月下旬再次加碼，持倉增至 672,497 BTC，強調其利用股權融資系統性建立數位儲備的長期策略。同時，BitMine Immersion Technologies 將以太坊持倉增至約 411 萬枚 ETH，並擴展至質押與驗證節點基礎設施，標誌著從被動持有轉向收益型鏈上策略。

主權層面，加密貨幣採用亦在推進，但態度維持審慎。土庫曼斯坦引入法律框架，允許在央行監管下進行國內挖礦與交易。雖然法規確立了許可制度，但未承認加密貨幣為法定貨幣，且維持嚴格網路控管，凸顯其「有限開放」的政策取向——在尋求經濟參與的同時，拒絕放鬆貨幣或政治控制。