長頸鹿樂園探討|DeFi過往為何能有雙位數高利率?美國升息會提升DeFi利率?
DeFi 的高利率是來自風險溢酬或是市場的低效率?聯準會升息會導致 DeFi 利率上升?關於這些問題,DeFi 資深開發者陳品昨日於臉書社團【DeFi 長頸鹿樂園】進行探討,並引起研究員余哲安一同討論。
DeFi 過往為何可以投供雙位數利率?
陳品首先回顧了以太坊創辦人 Vitalik 3 年前的 Twitter 投票,當時借貸協議 Compound 剛推出,用戶只要在 Compound 借出穩定幣 DAI,一年便可獲得 11.5% 的利息。相較於當時美國 10 年期國債 1.5% 的收益率,差異甚大,而 Vitalik 好奇社群對兩利率間差距的看法。
「是市場無效率 (大家太笨都不知道這裡好賺) 還是風險溢酬 (用戶承擔新產品可能爆炸的風險換高收益) 呢?」陳品說道。
對於此問題,陳品表示:「有想法的人常不假思索的選擇後者,但事後看來居主導地位的其實是前者。當大量資金湧入 DeFi 後,利率也越來越接近外界市場。」
如何解釋兩市場當前利率交叉?
不過若查看當前的相關數據,Compound 的 DAI 借出利率約為 1.09%,美國 10 年期國債收益率則因美國聯準會持續升息而提高,目前約為 3.73%。DeFi 利率不僅已跟傳統金融領域利率交叉,甚至進一步往下,關於這點又該如何解釋?
對此,研究員余哲安表示,其實兩市場的收益率並不具有可比性。
「我敢說大多數幣圈用戶的無風險利率 (或機會成本) 不會是公債收益率,就算公債一年有 7% 大家還是不會去買。如果公債收益率比銀行存款利息跟 DeFi 還高,自己真的會去買公債嗎?」余哲安說道。
因此,若買公債並非幣圈投資人投資的選項之一,那兩市場的利差就不會是一個驅動投資人改變投資的誘因了。
另外,余哲安進一步解釋兩市場間的資金流動並非利率高低所導致,而是兩市場至今系統不相容的問題。
「至今大家仍沒有辦法在同一個 trading desk (交易平台) 同時做公債抵押融資去匹配 DAI 的投資,甚至是在 DeFi 融資去做公債投資。」余哲安說道。
同時, DeFi 領域仍有一堆自有曝險問題,無論是法律、代碼、營運、錢包及資安問題都有待解決,在這些問題尚未解決前,利差再高都無法吸引專業投資機構將資金轉移過來。
聯準會升息會提升 DeFi 利率嗎?
除了關於兩市場間的利率問題,陳品也探討了 DeFi 市場與聯準會升息間的關聯,若聯準會升息會提升傳統金融市場的基準利率,那 DeFi 的利率是否會同步提高?
對此,陳品表示:
「自認擁有良好財經知識的人會告訴你錢放銀行可以躺賺,大家肯定把錢從區塊鏈拿出來,所以兩邊會同時緊縮。」
也就是說,由於市場借款利息上升,會導致傳統金融市場資金緊縮,同時,銀行利率上升吸引了 DeFi 用戶的資金轉移,也導致 DeFi 市場資金緊縮,進而導致 DeFi 利率需要跟進調高利率。
但陳品不認同此說法,若撇除兩市場資金是否會因為利率高低相互流動問題,其認為由於 DeFi 借貸大多是挖礦驅動的,所以當資金成本上升時,礦幣會跟著大盤崩,穩定幣的利率會因借貸需求減少跟著下跌。