NFL 綠灣包裝工首見本業虧損！沒有富豪老闆，54 萬球迷「持股」撐起百年商業模式
美國職業運動球隊的老闆，通常是億萬富豪、財團，近年甚至開始出現私募股權基金。但 NFL 的綠灣包裝工（Green Bay Packers）是個異類：它沒有單一富豪老闆，而是由超過 53 萬名球迷共同「持有」。
這套延續超過百年的特殊模式，最近卻第一次明顯感受到 NFL 資本競賽帶來的壓力。
包裝工公布最新年度財務數據，全年營收達 7.53 億美元，但營運支出來到 7.541 億美元，出現約 110 萬美元營運虧損。若排除疫情年度，這也是球隊數十年來罕見出現本業虧損。
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不過，包裝工並沒有真的「賠錢」。受惠投資收益，以及 NFL 將 NFL Network 等媒體資產出售給 ESPN 所帶來的收益，球隊非營運收入高達 1.336 億美元，最終淨利反而達到 1.325 億美元、年增近 55%。
球員成本暴增 1.317 億美元，包裝工首見本業虧損
包裝工本年度營運成本突然攀升，主要與球員交易、簽約以及部分球員離隊後必須提前認列的合約成本有關，球員相關成本因此增加約 1.317 億美元。
另一方面，NFL 的聯盟收入分潤仍然持續成長。包裝工取得的 National Revenue 年增 4.8%、增加 2,060 萬美元至創紀錄的 4.532 億美元。
包括門票、贊助、商品與活動在內的 Local Revenue，也在例行賽主場少打一場的情況下增加 1,340 萬美元。
這其實也揭露 NFL 最重要的商業模式之一：聯盟賺錢，再把龐大的全國性收入分給 32 支球隊。
因此即使 Green Bay 只是威斯康辛州一座人口遠小於紐約、洛杉磯的城市，包裝工仍然可以透過全國轉播權與 NFL 商業收入，取得與大型市場球隊相當重要的一部分收入來源。
沒有老闆的 NFL 球隊：53 萬球迷共同「持有」
更特殊的是包裝工的股權結構。
Green Bay Packers, Inc. 自 1923 年起就是公開持有的非營利公司，目前約有 538,967 名股東、持有約 520 萬股股票。
但這裡的「股票」，跟買蘋果、輝達股票完全不同。
包裝工股票沒有股息，也不能像一般股票自由交易，更不能期待球隊估值上漲後出售股票賺取價差。它更接近球迷為了支持球隊而購買的一張「所有權證明」。
換句話說，一名球迷花錢買 Packers 股票，主要得到的是「我是 Packers Owner」的身份認同，而不是財務報酬。
這反而成為非常特殊的商業模式：球迷願意把錢投入球隊，即使球隊幾乎不需要提供傳統投資人要求的財務回報。
包裝工歷史上曾多次發行股票募集資金，靠著球迷資本協助球隊生存、改善球場與基礎建設。
但這套百年模式正在遇到新的競爭者：Private Equity。
NFL 在 2024 年正式修改規則，首次允許經批准的私募基金持有球隊最多 10% 股權，包括 Arctos Partners、Ares Management、Sixth Street，以及由 Blackstone、Carlyle、CVC、Dynasty Equity、Ludis 等組成的財團。
這意味著，一支估值數十億美元的 NFL 球隊，只要出售不到 10% 股權，就可能一次取得數億美元現金，而且不必交出球隊控制權。
然而，Packers 的特殊股權架構讓它無法採取相同方式。
球隊董事長、總裁兼 CEO Ed Policy 因此用了非常直白的比喻：「就像其他球隊有一台我們沒有的 ATM。」
包裝工目前擁有約 7.01 億美元企業準備金（corporate reserve fund），較去年增加 7,700 萬美元。這是球隊超過 30 年逐步累積下來的重要安全墊。
但官方自己指出，其他 NFL 球隊現在透過出售少數股權，可能只需要幾個月就籌得相近規模的資本。
日本案例：廣島鯉魚沒有母企業，「市民球團」逼出獲利能力
如果把視角拉到亞洲，日本職棒也存在一支與 Green Bay Packers 有些相似、卻走出不同道路的球隊：廣島東洋鯉魚（Hiroshima Toyo Carp）。
日本職棒長期具有濃厚的「企業球隊」色彩，讀賣巨人、阪神虎、中日龍、福岡軟銀鷹等球隊名稱背後，都可以找到大型企業集團。但廣島鯉魚最大的特色，就是沒有傳統意義上的母企業替球隊承擔虧損。
廣島鯉魚於 1950 年成立，從一開始便以「市民球團」為定位。戰後不久的廣島經濟條件並不好，球隊很快陷入財務危機，甚至一度瀕臨解散；當時廣島市民發起著名的「樽募金」，直接以酒樽等容器向球迷募集資金，成為球迷共同救球隊的象徵。
不過，這裡必須區分 Packers 與廣島鯉魚。
Packers 今天是真的由超過 53 萬名股東持有；廣島鯉魚今天的「市民球團」，更多是一種歷史與經營精神，而不是字面上的全民持股。
廣島鯉魚後來接受東洋工業、也就是今日 Mazda 的支持。1962 年，東洋工業社長松田恒次出任球團社長；1967 年球隊正式改名為「廣島東洋鯉魚」，並由東洋工業負責球團營運。
球隊也改名為「廣島東洋鯉魚」。目前球隊股權主要掌握於松田家族與 Mazda 等股東手中，並不存在數十萬廣島市民直接持股的結構。
但它仍保留一個非常關鍵的特徵：沒有一家大型母企業可以在球隊虧損時直接補錢。
這件事情直接塑造了廣島鯉魚的商業模式。
過去球隊老闆松田元曾表示，廣島是地方球隊、又沒有母企業，因此只能思考自己還能做多少事情；其他日本職棒球隊可以由母企業以宣傳費等形式補貼，但廣島沒有這種條件，所以「黑字經營是必要的」。
這也讓廣島鯉魚曾創下長達數十年的連續獲利紀錄。相關報導指出，截至 2014 年球隊已達成 39 年連續黑字；即使 Mazda 持有大量股權，球團也並非依靠 Mazda 每年填補虧損維生。
這與 Packers 面臨的問題其實非常接近：當你的球隊背後沒有一張可以無限提款的企業或億萬富豪支，球隊本身就必須成為一門能夠活下去的生意。
Packers 靠 NFL 分潤，廣島鯉魚則把「地方認同」做到極致
兩支球隊的生存方式卻不完全相同。
Packers 最大的收入，是 NFL 極其成熟的聯盟收入分配制度。即使 Green Bay 本身只是小型城市，球隊仍能分享 NFL 全國轉播、媒體版權與聯盟商業收入。
廣島鯉魚則更加依賴自己的地方市場。這反而逼迫球隊把「廣島」本身做成產品。
球衣、帽子、應援商品、球場體驗、地方企業合作，都讓球隊與地方認同高度綁定。
這使得廣島鯉魚與 Packers 出現一個很有意思的共同點：他們真正商品化的東西，某種程度上都不是「比賽」本身，而是「這是我們的球隊」。
Packers 把這種認同直接金融化成一張不能正常交易、沒有股息的股票，讓球迷可以說：「我是 Packers 的 Owner。」
廣島鯉魚則透過戰後重建、市民募款、地方企業支持與數十年的球迷文化，讓廣島居民形成另一種心理上的所有權。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
