歐洲央行執委 Schnabel：穩定幣是 MMF 翻版，警告歐元主權風險
歐洲央行（ECB）執委會委員 Isabel Schnabel 於 6/1 在韓國央行（BoK）主辦的「Central Banks and the Future of Money」國際會議發表演說，題為「From money market funds to stablecoins: lessons for central banks」。她把當前穩定幣的金融穩定風險與 1970 年代貨幣市場基金（MMF）做歷史對照，並警告 99% 穩定幣以美元計價，將威脅歐元的貨幣主權。
Schnabel 是 ECB 內部最早公開主張推動數位歐元的官員之一，立場一向偏向「主動立法搭配公部門基礎建設」。她在韓國央行的場合提出這套論述、份量超過一般工作論文或員工層級的技術談話。
穩定幣 = 1970 年 MMF 翻版：流動性錯配與擠兑風險
Schnabel 把穩定幣與 1970 年代美國 MMF 並列對照，指出兩者結構性脆弱性相同：負債端可隨時贖回、資產端持有流動性較差的工具，一旦市場對資產品質失去信心、就會引發擠兑。
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她點名兩個具體案例。Tether（USDT）的儲備持有「相對流動性差且風險高」的資產，包括大宗商品、貸款、加密資產；USDC 則在 2023 年 3 月矽谷銀行（SVB）倒閉事件中，因發行方 Circle 部分儲備存放於 SVB、短暫脫鉤，是穩定幣承載「銀行端傳染」的具體例子。Schnabel 直言：「由於流動性錯配與對資產品質可能失去信任，穩定幣面臨擠兑風險。」
99% 美元計價：穩定幣正成為「技術型美元化」管道
更具地緣意義的論點是貨幣主權。Schnabel 引用數據：全球穩定幣市值約 3,000 億美元、其中 USDT 與 USDC 合計約 90%、整體美元計價比例達 99%；相對之下、歐元計價穩定幣規模僅約 5 億歐元、加密交易量則有 85% 以穩定幣（多數為美元穩定幣）為計價單位。
她警告：「以美元為基底的穩定幣可能形成新的跨境網絡、美元化將成為技術採用的副產品、而不是各國刻意的貨幣選擇。」這套機制對新興市場與小型經濟體的衝擊尤其大，「大規模美元穩定幣發行可能放大美國貨幣政策對國際的傳導力。」對歐元區而言、長期將侵蝕歐元作為國際貨幣的地位。
數位歐元 + Pontes/Appia：歐洲版的對策組合
Schnabel 重申歐元體系的雙軌策略：零售型的數位歐元（CBDC）為民眾保留「使用公共貨幣的選擇權」、批發型代幣化央行貨幣則為金融機構之間的鏈上結算提供安全錨點。她指出，數位歐元同時是「歐洲戰略自主」的具體工具、降低對非歐洲支付服務商的依賴。
基礎建設層面，她點名兩項 ECB 正在推進的專案：Pontes（DLT 結算橋接、連通央行結算系統與分散式帳本平台）、與 Appia（更廣義的代幣化金融生態系基建）。她也提及擴展 TIPS（即時支付系統）與 EUREP（流動性互換機制）的計畫，目的是降低歐元區對外部支付基建的依賴。
對監管端，Schnabel 主張強化準備金品質、流動性要求、組成透明度與贖回保護機制，這與 MiCAR 對重大穩定幣發行人 60% 最低準備金的規範路徑一致。她並提出原則性的呼籲：未來的代幣化金融系統應該「保持開放與多幣別」、避免淪為美元獨佔的單一基底。
後續觀察：Pontes/Appia 推進時程與 MiCAR 執行
市場後續觀察重點有三：第一，數位歐元立法的歐洲議會審議進度、何時能進入實際發行階段；第二，Pontes 與 Appia 從概念設計走到可用基建的時間表、會直接影響歐元計價代幣化資產的供給能力；第三，MiCAR 對 Tether、Circle 等主要美元穩定幣發行人的執法力度，特別是 60% 最低準備金門檻、與歐盟境內的服務限制。任一條件落地、都會改變歐元區與美元穩定幣的角力位置。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
