Metaplanet靠選擇權創造九成營收，股價腰斬有機會重返榮耀嗎？
日本微策略 Metaplanet 公布最新財報，2025 年第二季營收為 12.39 億日圓，較上季成長 47%，主要是透過現金擔保的比特幣賣出賣權 (sell put options) 創造持續性收入，同時增加長期持有的比特幣數量。但隨著後進者不斷增加，以及日本有望開啟比特幣 ETF 的大門，Metaplanet 的 mNAV 已下降到 2.55 倍，遠低於今年二月的 11 倍，股價也從六月中的高點 1,930 下滑至 937 日圓，跌幅已逾五成。
Metaplanet 第二季本業持平，比特幣收益生成業務為主要收益來源
Metaplanet 第二季營收達 12.39 億日圓，較 Q1 明顯成長，主要來自「比特幣收益生成業務」。飯店和雜誌的本業則持平。
該業務透過 BTC 賣出現金擔保賣權 (put options) 獲得 11.3 億日圓收入，較 Q1 的 7.7 億日圓成長 47%。
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比特幣估值增益未納入損益表預測，但截至 8 月 12 日的未實現收益達 313 億日圓。
公司維持全年預測：營收 34 億日圓，營業利益 25 億日圓，主要由穩定的現金流與營運績效支撐。
(比特幣收益美化財報？Metaplanet 靠選擇權創造近九成營收)
Metaplanet 預計發行優先股募資，將以「比特幣收益生成業務」為利息支出來源
Metaplanet 此次將焦點放在預計要發行的優先股，公司為順利推進「Bitcoin Plan」，在 2027 年底前買入 21 萬枚比特幣，決定發行利率最高 6% 的優先股募資， 預計將發行 5,550 億日元。
發行高日圓股息的優先股，並以 Metaplanet 持續成長的 BTC NAV 作為透明超額擔保。優先股總發行額上限為 BTC NAV 的 25%，維持保守資本政策，並將募資資金再買入比特幣，為普通股股東累積 BTC 收益與 NAV。
Metaplanet 設計產品以滿足日本對收益的強烈需求，同時提升普通股的 BTC 上行潛力，降低稀釋風險。而利息支出將由「比特幣收益生成業務」為來源。
(Metaplanet效法微策略發行優先股，年利率最高6%)
Metaplanet 股價自高點下跌五成，mNAV 下降到 2.55 倍
Metaplanet 近期股價面臨大幅回調，隨著後進者不斷增加，以及日本有望開啟比特幣 ETF 的大門，投資者出現了更多的選擇標的，Metaplanet 的 mNAV (目前股價和其擁有比特幣的價值比) 已下降到 2.55 倍，遠低於今年二月的 11 倍，股價也從六月中的高點 1,930 下滑至 937 日圓，跌幅逾五成。
近期比特幣儲備策略始祖微策略 Strategy (原名 MicroStrategy) 也面臨估值修正，其 mNAV 已下降到 1.59 倍，看來近期市場資金都湧入新進的以太坊儲備公司 BitMine 或 SOL 儲備公司 Upexi。
隨著資金的的輪動效應，比特幣儲備公司要再次吸引資金流入，可能還要等待其不斷買入比特幣來降低 mNAV 進行估值調整。而隨著市場不斷地競爭並趨於成熟，Metaplanet 肯定無法再重回以往高達 11 倍的 mNAV，也許未來的藍籌加密儲備公司能享有 2 左右的 mNAV 將成為常態。
(Pantera已向加密儲備公司投資3億鎂，投資人為何買單高 mNAV？)
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
