Coinbase 財報出爐 Circle 也大跌？USDC 分潤模式更利好 Coinbase？
美國加密交易所 Coinbase 在 7/31 美股盤後公布財報，股價隔日崩跌 16.7% 來到 314.69 美元，其好夥伴穩定幣發行商 Circle 也跟著大跌 8%，與 Circle 一同推廣 USDC 的 Coinbase，到底揭露了什麼祕密？
(Coinbase第二季EPS高達5.14，竟是靠Circle和比特幣)
Coinbase 與 Circle 合力創造 USDC
長期以來穩坐市值第二大的穩定幣 USDC，是 2018 年由 Circle 與加密貨幣交易所 Coinbase 結盟的 Center Consortium 所掌管。
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Center Consortium 在 2023 年 8 月正式宣告結束，據當時報導，Circle 與 Coinbase 認為，隨著美國和世界各地對穩定幣的監管日益明確，像 Centre 這樣的獨立治理機構已不再必要。Circle 將繼續作為 USDC 的發行人，將中心的治理和營運職責納入 Circle 內部。
Coinbase 持有 Circle 股權，IPO 後認列 15 億鎂收益
當時 Coinbase 和 Circle 達成了一項新協議，Coinbase 藉由收購 Circle 的股權，持續與 Circle 進行穩定幣的合作，這也反映了 Coinbase 相信穩定幣對更廣泛的加密經濟的根本重要性。
根據文件內容，Circle 在 2023 年 8 月發行了 8,367,442 股普通股，價值 2.099 億美元，作為 Centre Acquisition 的交易對價，收購了 Centre Consortium 剩餘 50% 的股權。我們由 Coinbase 2023 年年報中交叉比對，Coinbase 於 2023 年 8 月將其原先持有的 Center 50%股權交換給合資夥伴 Circle US Holdings, Inc.，並換取 Circle Internet Financial Limited 完全稀釋後股權的 3.5%。
Coinbase 在 2025 年第二季財報也認列了15 億美元的可流通股權證券戰略投資收益，主要源於在 Circle Internet Group, Inc. 於 2025 年 6 月首次公開募股後對其投資的公允價值進行了重新計估。
USDC 分潤模式利好 Coinbase
Coinbase 與 Circle 的 USDC 分潤模式是雙方合作的核心，通過 Coinbase 100% 保留平台內 USDC 利息收入和 50/50 分潤非平台 USDC 收入，鏈新聞將其圖解如下：
Coinbase 與 Circle 就此分潤模式簽訂了三年的合約，以其模式看來，USDC 的分潤模式似乎是更利好 Coinbase。光是 2024 年，Coinbase 就從 USDC 中獲得了 9.08 億美元的收益，佔 Circle 儲備收入的 55%。
而受益於 USDC 流通量的增長，Coinbase 在第二季錄得了 3.33 憶美元的穩定幣收益，較去年同期成長 38%。從趨勢上看來，也是逐季的增長。
Coinbase 財報出爐 Circle 也大跌
Coinbase 財報出爐後 Circle 股價也跟著大跌逾 8%，除了反應其 IPO 後火熱情緒的回調之外，Coinbase 揭露的分潤模式也顯示了 Circle 利潤的微薄。此外，Circle 為衝高 USDC 的發行量，在去年底與幣安簽署了推廣協議，展開為期兩年的行銷活動，並向 Binance 支付了總額 6,025 萬美元的一次性費用，和未來每月的獎勵費用，對比 Circle 2024 年淨利 1.55 億美元，可見其行銷費用有多麼燒錢。
USDC 儲備收入仰賴的是美國國庫券收益，萬一聯準會九月開始降息，將會大大影響其儲備收入。Circle 將於 8/12 公布其上市後的第一份財報，到時會有更詳細的資料出爐，穩定幣是不是一門好生意？還是做為其合作夥伴其實更有利？就讓後續的財報數字說明一切！
(Circle再度挑戰IPO，挺過逆風實現淨利，穩定幣是門好生意嗎？)
風險提示
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