抵押美股借貸？剖析 xStocks 如何聯手 Solana 最大化代幣化證券流動性
隨著實體資產代幣化 (RWA) 成為區塊鏈與傳統金融融合的核心敘事，Backed 推出的代幣化股票產品 xStocks 正式上線，能讓用戶於 Bybit 和 Kraken 交易所全天候交易 Tesla 等美股。不僅打破交易時區與流動性限制，更整合 Solana DeFi 生態，讓股票成為能抵押借貸和創造流動性的數位資產。
本文將深入解析其運作機制、產品特色以及和傳統券商間的差異。
什麼是 xStocks？如何把美股搬上鏈？
根據 Backed 官方文檔 (以特斯拉股票代幣 TSLAx 為例)，xStocks 是由瑞士金融科技公司 Backed 於 Solana 上發行並鑄造的「股票代幣」，每一枚 TSLAx 代幣都由一股真實的 Tesla 美股所支持，並追蹤標的資產的價格。具體運作流程如下圖。
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每這些股票由該實體與合規金融機構及券商進行交易與託管，包括美國的 Alpaca Securities、瑞士的 InCore Bank 與 Maerki Baumann。理論上用戶是買入 Backed 自家已事先購買好的標的股票，並鑄造相應的股票代幣數量，流通於各交易所與 DEX。
xStocks 代幣使用 Solana 網路上的 SPL 標準，搭配 Chainlink 預言機與儲備證明機制，確保每枚代幣都有足額資產支撐並即時反映市場價格。
(Kraken 攜手 Backed 在 Solana 上推出代幣化美股交易平台，挑戰傳統券商地位)
和傳統券商有何不同？交易時間、股東權益一樣嗎？
相較於傳統線上券商，xStocks 在操作體驗與股東權益層面都有重大差異：
值得一提的是，xStocks 雖然不具備表決權與參與股東大會的權利，但仍會將股息收入納入價格調整機制，相當於是會再依比例空投代幣給持有者，讓用戶間接享有經濟利益。
整合鏈上流動性：可當 DeFi 抵押品還能流動性挖礦
xStocks 最大的亮點之一，在於它不只是股票資產，也是一個「DeFi 工具」。這些股票代幣不僅能從 Bybit 和 Kraken 交易所買入，也能直接存入 Solana 錢包 (如 Phantom) 並在以下多個去中心化應用中交易或創造流動性。
Raydium
用戶能在 Raydium 上交易 xStocks 代幣，並進行流動性挖礦 (LP)，賺取 11% 至 300% 以上的年化報酬。
不過用戶要擔心的是，這些流動性池交易量都不大、深度也相對較差，恐怕會讓想要交易或做 LP 的用戶承受滑價損失。以 TSLAx 最大的池子為例，流動性不到百萬美金、24 小時手續費僅有 4,500 美元，更別提其他小池子了。
Kamino Finance
同時，用戶也能在 Kamino Swap 買入 xStocks 代幣，並在 Kamino Lend 上抵押 xStocks 代幣借出穩定幣，未來或將整合建立流動性池或槓桿操作功能。
然而，筆者目前在官方頁面僅能透過 Swap 交易 xStocks 代幣，並沒有看見能抵押借貸的服務。
Jupiter
一樣地，用戶也能在 Jupiter 上買入 xStocks 代幣，但價格影響 (Price Impact) 的幅度是相較 Raydium 還要來得大一點。
如今，xStocks 讓用戶不再只是能夠持有股票而被動等待收益，而是能進一步將其納入 DeFi 組合策略中，進行借貸、流動性挖礦、槓桿交易、甚至是交易複合結構型商品等。
休市也能交易：鏈上價格怎麼訂價？
面對傳統券商在美股休市時通常不開放交易僅開放掛單，而盤前盤後交易的流動性也較差的情況。xStocks 則完全打破時間限制，即使週末或美國假期，仍可在鏈上買賣。
細究當現貨市場沒報價時，用戶的鏈上交易價格到底如何變動？答案很簡單，就是繼續進行交易。預言機提供最後一筆收盤價做為參考，而用戶根據新聞和市場情緒掛單買賣，待傳統市場開啟再接上價格數據。當時便會形同「預測市場」，價格波動由市場供需形成。
換句話說，xStocks 的股票代幣有望在傳統金融休市期間，提前反映開盤走勢。一方面能看出市場面對重大利空消息發佈的情緒反應，也可能產生套利空間與週末交易機會。
從股票變流動性零件：Backed 引領鏈上資本市場新範例
如今，xStocks 不只是將股票搬到鏈上，更是重新設計了資本市場的運作方式。它讓股票具備與加密貨幣類似的可組合性與流動性，讓用戶得以 24 小時構想投資和套利策略。
當前雖仍有流動性低落和協議安全性等挑戰，但 Backed 無疑是目前最具開創性的股票代幣化案例之一，成功為鏈上全球資本市場鋪路。
(Robinhood在歐盟推出代幣化股票，符合用戶再送 OpenAI 和 SpaceX 代幣)
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
