一般公告

BitMEX Alpha: 交易員周報(1/4-1/10)

2025/1/10

本週加密貨幣市場數據、新聞頭條和交易觀點，一覽無遺。

要點速覽

本週加密貨幣市場大幅下挫，比特幣迅速跌至92,000美元水平。這波拋售主要受到三個因素驅動：股市整體回調、特朗普就職後通脹擔憂升溫，以及最關鍵的是，美國司法部獲准清算從暗網市場「絲綢之路」緝獲的價值65億美元比特幣。

人工智能相關代幣遭遇最嚴重拋售，早期持有者紛紛獲利了結。類似此前的迷因幣熱潮，後期買入者陷入了一場「搶椅子」遊戲，邊際買家不斷減少。

在我們的交易策略板塊，我們將基於Arthur Hayes最新的文章《Sasa》，為您分析2025年第一季度的市場定位策略。Hayes認為由於流動性注入持續向好，加密貨幣牛市將在第一季度延續，但第二季度可能面臨流動性和政治方面的不確定性。

🖥 數據概覽

表現最佳

$HIVE (+37.5%): 作為一個為用戶提供免費Gas的替代性L1平台，HIVE本週強勢反彈，成為BitMEX表現最好的代幣

$SUI (+16.6%): SUI繼續保持強勁勢頭，超出市場預期

$SUSHI (+0.8%): 在整體市場下跌的環境下，SUSHI依然保持堅挺

表現最差

$GOAT (-37.1%): 作為最早的AI概念代幣之一，GOAT持續承壓下跌

$FARTCOIN (-32.8%): FARTCOIN同樣表現不佳，AI代幣板塊似乎正在重復迷因幣的下跌軌跡。這個板塊的行情是否已經結束？

$POPCAT (-32.5%): 作為2024年表現最好的迷因幣之一，POPCAT目前持續下跌

本週新聞速遞

🌏 宏觀動態

ETH ETF本週資金流出：1.175億美元（來源）

BTC ETF本週資金淨流入：4.62億美元（來源）

英國監管機構：以太坊和SOL質押不再被歸類為集體投資計劃（來源）

Cleanspark持倉突破10,000比特幣，成為第四大企業持有者（來源）

Block有望成為首個進入標普500指數的比特幣儲備公司（來源）

Circle向特朗普就職委員會捐贈100萬USDC（來源）

美國法院安排Do Kwon陪審團審判定於2026年1月（來源）

前FTX高管收購FTX歐洲業務，計劃擴展Backpack交易所（來源）)

🏗️ 項目動態

英國金融監管機構宣佈：以太坊和索拉納質押不再被視為集體投資計劃（來源）

Ripple與Chainlink達成戰略合作：通過安全數據饋送增強RLUSD穩定幣功能（來源）

索拉納考慮採用基於格密碼學的擴容方案：旨在應對量子計算威脅並超越以太坊（來源）

比特幣Layer2解決方案Stacks遭遇5小時網絡中斷：所有交易暫停（來源）

Ethena公佈2025年路線圖：計劃推出Telegram支付應用（來源）

Polymarket預測市場顯示：索拉納ETF在2025年獲得SEC批准的概率大幅上升（來源）

💰交易觀點

免責聲明：以下內容僅供參考，不構成投資建議。這是市場新聞匯總，建議您在進行任何交易前務必自行研究。我們不對任何交易結果負責，也不保證收益。

Arthur Hayes 2025年加密貨幣市場週期預測

TL;DR：

風險資產將持續獲得支撐：只要RRP餘額持續下降，資金就會流向國債或加密等風險資產。短期交易者可在Q1把握這波行情。
關注三月中旬的轉折點：如果TGA使用放緩或Fed政策轉向，市場可能見頂或橫盤。建議在Q1末時保持靈活並收緊止損。

步入2025年，加密投資者面臨的核心問題是：「特朗普行情」是否還能延續？在此前的《Trump Truth》一文中，Arthur Hayes指出，市場對特朗普政府推出利好加密政策的過高預期可能導致短期價格回調。這個風險依然存在，但需要權衡另一個關鍵因素：美元流動性。目前，BTC（以及風險資產整體）仍然隨著美元供應的變化而波動，而這主要由Fed和美國財政部這些”貨幣掌門人”主導。

當前市場狀況

BTC 2022年底部BTC在2022年Q3觸底，恰好與Fed的RRP達到峰值同時。當耶倫將長期國債轉向短期國債時，超過2萬億美元從RRP流出。這實際上為全球市場注入了大量流動性，推動加密和美股科技板塊大漲。

失望預期VS流動性推動2025年Q1的關鍵問題是：持續的美元流動性注入能否抵消特朗普政府在加密和商業改革方面進展緩慢帶來的失望情緒。如果資金供應保持充裕，市場可能維持強勢，促使交易者加倉。在Maelstrom基金，Arthur Hayes正密切關注政策結果與流動性流向之間的互動關係。

在下文中，Arthur解釋了為什麼Fed在Q1的影響可能相對較小，而財政部在債務上限問題上的舉措才是關鍵。如果政治僵局持續，財政部將被迫動用其在Fed的TGA，向系統注入流動性——這將為加密價格提供有利環境。關於RRP/TGA機制的具體細節，讀者可以參考他早期的文章《Teach Me Daddy》。

不利因素：Fed仍是一個隱憂

QT持續Fed仍在以每月600億美元的速度縮表。前瞻指引沒有重大變化，這意味著Q1（1-3月）將收緊約1800億美元。
RRP餘額下降RRP已接近零點。為加速清零，Fed在2024年12月下調了RRP利率0.30%（略高於基準利率調整幅度）。這加快了MMF向收益率更高的國債的轉移。
*交易者啓示：關注剩餘的2370億美元RRP餘額。隨著其趨近零點，這筆資金將流入市場，抵消QT帶來的1800億美元收縮。淨結果是Q1將注入570億美元流動性。
長期展望如果收益率飆升或TGA耗盡後需要補充，Fed可能面臨轉向壓力——可能停止QT甚至重啓QE。這對Q1影響不大，但對2025年下半年很重要。Arthur預計這種情況將在5-6月間出現，屆時TGA餘額將完全耗盡。

利好因素：財政部在Q1可能注入高達6120億美元的流動性

債務上限僵局耶倫預計將在1月中旬（14-23日）啓動”非常規措施”為政府提供資金。由於債務總額受限，財政部必須動用其TGA而非發行新債。
TGA：7220億美元如果國會未能提高債務上限，這筆資金將被耗盡。隨著財政部動用TGA，市場將獲得正向流動性衝擊。TGA餘額下降通常會推高股市和加密。這種模式可能貫穿整個Q1，支撐市場價格。
債務上限提高時機從政治角度看，特朗普政府在國會的支持度很微弱。特朗普未能在2024年底的支出法案中強行通過債務上限措施。民主黨也不會輕易配合。因此預計僵局將持續。TGA可能支撐政府日常開支到5/6月份，屆時在違約或停擺威脅下可能達成協議。關鍵時點是三月。屆時TGA可能已耗盡70-80%。如果市場察覺TGA資金池見底且債務上限問題仍未解決，可能出現恐慌。相反，如果解決方案臨近，市場可能因樂觀情緒而上漲——直到TGA補充帶來的流動性收縮。

Q1之後會發生什麼？

債務上限提高後TGA補充：一旦上限提高，財政部將發行新債重建TGA。這將造成流動性收縮。
納稅日（4月15日）：納稅減少流通中的貨幣，這是另一個流動性收縮因素。
歷史模式：2024年BTC在3月中旬達到峰值（接近73,000美元），隨後在4月橫盤後下跌。歷史可能重演：Q1上漲後Q2疲軟。

交易啓示

年初上漲，春季回調：許多交易者計劃在Q1把握流動性行情，然後在TGA補充和稅收流失前撤離。
獲利策略：如果持有加密或高貝塔股票，考慮在3月底/4月初減倉或對衝。
佈局下一輪流動性週期：度過年中流動性枯竭期後，關注新一輪流動性——可能在Q3或Fed/財政部再次轉向時出現。

美元流動性之外的其他影響因素

當然，沒有任何單一指標或流動性衡量標準是完全可靠的。其他重要的宏觀變量包括：

中國信貸擴張或收縮：人民幣信貸擴張可能推高全球風險資產，而收縮則會帶來壓力。
日本央行政策轉向：日本央行意外加息可能引發日元升值，影響全球外匯市場，可能減緩資金流向美元資產。
特朗普與Bessent的突然貶值策略：如果政府試圖大幅貶值美元對黃金或主要貨幣，可能立即改變全球金融格局。
特朗普政策議程的推進速度和效果：如果親加密業的立法進展緩慢或被削弱，”特朗普行情”可能失去動力。如果超出預期，可能帶來更大漲幅。

儘管存在這些不確定因素，自2022年底以來，RRP和TGA流動性變化的數據表現出很強的可靠性：即使在利率上升環境下，加密和股市也隨著美元流動性擴張而上漲。這就是為什麼Maelstrom在評估風險時高度關注這些機制。

可操作的交易策略

短期：提高風險偏好：得益於Q1潛在的6120億美元流動性注入，Arthur Hayes和Maelstrom團隊看到機會窗口。他們正在全面加倉。
DeSci：Arthur建立了$BIO、$VITA、$ATH、$GROW、$PSY、$CRYO、$NEURON等低調項目的倉位，認為隨著DeSci敘事升溫可能獲得重估。詳細分析請參考「Degen DeSci」。
擇機退出：如果市場持續上漲到3月，Maelstrom準備落袋為安，可能轉向做空或轉入穩定幣，以應對預期的Q2波動。
保持靈活：市場敘事瞬息萬變。”特朗普行情”在2024年12月底就真的消退，要保持開放態度。新數據可能迅速改變預期。關鍵是不要固守過時觀點。