今年新代幣普遍低流通量且高估值,可能導致長期價格不易維持?
近期發行的新代幣,普遍出現高估值、低初始流通量的現象,Binance Research 指出此不健康的結構將對代幣價格與協議發展造成的負面影響。未來在選擇投資標的時需要更加謹慎。
本文為鏈新聞編譯整理,如有疑義,請參考原文。
(本文非投資建議)
低初始流通、高估值的新型代幣結構
低流通:間接導致高估值
近期新專案的代幣包含 STRK、ALT、JUP、W 等重點新幣,代幣經濟學有個共同點:大多都以較低的初始流通量發行,並分配很大一部份鎖定額於未來解鎖。
這個現象變得越來越普遍,尤其是 2024 年推出的代幣,其市值 (market capitalization, MC) 與完全稀釋市值 (Fully Diluted Valuation, FDV) 的比率平均來說僅有 12.3%,是歷年來最低的。
這個現象逐漸讓一些人開始感到擔憂。雖然初始流通量低可以更好的炒作市場並提高代幣價格,但是長期來說因為解鎖份額非常大,不容易有明顯價格成長,甚至很大機率價格會長期往下探。
如果想在未來幾年內維持其當前價格,則需求方需要提供大約 800 億美元的流動性消化這些解鎖的代幣,以目前的狀況來說非常不容易。
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推薦原因:該文章有系統地驗證代幣解鎖事件與代幣的關係是什麼,基本上單次解決比例超過 1% 就會對價格有負面影響,建議與本文搭配閱讀。
也難怪近期迷因幣更為盛行。許多迷因幣主打公平發售、發行,通常都擁有較高甚至 100% 的初始流通量,比較不會有解鎖帶來的價格拋壓問題。
且另一方面,對於同樣的需求量,由於流動性稀缺,導致初始代幣價格較高,進而推高了 FDV。
高估值:不容易吸引投資人
近期推出的代幣不只是低初始流通量,也同樣呈現高估值的狀態,甚至非常高。
舉例來說,Celestia 與 Jupiter 的代幣市值分別排名第 62 位與 63 位,都已經贏過許多老牌公鏈或是擁有一群固定用戶的 dapp,例如 Lido 的 LDO 代幣僅排名第 65 位、Aave 的 AAVE 代幣排名甚至是第 76 位,要知道,這兩個協議的 TVL 是所有區塊鏈產業中排名第一跟第三大的產品。
並不是說新的協議不會有競爭力,而是說現存的老牌協議更可以證明其永續經營的能力與價值。因此,很明顯這些新代幣估值過高了。
代幣剛推出就擁有高估值,就像是新創公司在種子輪就把自身的市值拉到 10 億美元,若沒有強勁的成長或是其他優勢,將很難吸引投資人進行下一輪的募資。而放在區塊鏈市場,就是指這些代幣基本上不太會有人願意接盤。
人們擔心這樣的市場結構,在代幣生成事件 (token generation event, TGE) 之後幾乎沒有為交易者留下可持續的上漲空間。因為估值已經很高,且低流通代表未來會解鎖更多代幣帶來更多的賣壓。
為什麼是今年代幣結構不健康?
創投資本大量流入
VC 日益鞏固其作為加密領域關鍵參與者的地位。其流入加密產業的資產規模一直在穩步上升。自 2017 年以來,加密貨幣專案從創投募資的總額已超過 910 億美元。
隨著越來越多的資金流入該領域,加上風險投資的參與熱絡,本質上會推高大多專案的估值。
大部分上漲空間和輕鬆賺錢的部分,可能已經被早期私人市場的投資者賺走了。
市場投機情緒強烈
今年加密產業強勁的表現刺激了市場情緒,並推動更多、更積極的交易活動,導致一些投資者越來越願 意以更高的估值購買代幣,再次推高代幣的估值。
我是一般用戶,該怎麼辦?
理解會帶來什麼影響
對於一般用戶來說,最重要的就是要有清楚的認知:「未來低流通量高估值的代幣長期持有可能會使資產受損」這件事情。
預計未來幾年將釋放大量代幣供應,幣安研究員預計 2024 年至 2030 年之間,將解鎖價值約 1,550 億美元的代幣,如果沒有相應的資本流入,許多代幣將面臨巨大的拋售壓力,應適當調整投資組合。
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推薦原因:該文章以不同切入點點出同樣的問題 —— 近期的代幣發行皆以高估值、低流通的模式發行,與過往的公鏈代幣經濟學有很大的差異,可能會使這些代幣的長期持有者陷入虧損。同時,該文章也有提出對應的解決方案。
更聰明地找投資機會
這種市場使得投資者的選擇能力和洞察力變得越來越重要,考慮到許多專案一開始就具有很高的估值,透過模仿而沒有創新的專案,其代幣獲得可持續回報的可能性會更低,或許多尋找更具創新模式的新專案可以提高勝率。
近期最明顯的例子就是 LRT 專案,因為大多都沒有明顯的差異與創新,其代幣可能就更加不容易長期獲得市場青睞。身為投資者,務必勤於尋找更有真正創新的專案。
(本文非投資建議)