貝萊德執行長致投資者：預期長期高通膨，致力探索代幣化股票、債券

資產管理公司貝萊德 (BlackRock) 執行長 Larry Fink 日前發佈致投資者信，他列舉三點骨牌效應，對後市看法略顯悲觀，預測長期的高通膨會是央行無法掌控的。他也抨擊媒體過於癡迷比特幣的現象，認為數位支付、資產代幣化才是在數位資產領域中取得巨大進展的一環。

骨牌效應一：貨幣寬鬆的代價

自 2008 金融危機以來，市場一直受到激進貨幣政策所影響，為了對抗通膨，聯準會啟動了自 1980 年代以來最快的加息頻率，在過去一年對利率提高近 500 個基點。

Larry Fink 認為，這是市場多年來為輕鬆賺錢所付出的代價，是第一個骨牌效應。

骨牌效應二：儲貸危機重現

隨著聯邦監管機構接管矽谷銀行，世界見證了 15 年來最大的銀行倒閉事件，Larry Fink 認為這是典型的資產負債配置錯誤，是潛在的第二個骨牌效應。

雖然監管部門反應迅速，進一步降低傳染性風險，影響範圍有多廣泛仍不可知。他引用 1980、1990 年的儲貸危機 (Savings and loan crisis, S&L)，當時美國儲貸協會受益於監管寬鬆，大量放款的結果導致了多年的儲貸危機，超過一千個儲蓄機構倒閉。

Larry Fink 不確定貨幣寬鬆及監管變化是否會類似於儲貸危機，蔓延至所有美國銀行業，他指出部分銀行正降低放貸總額以支持其資產負債表，並預期銀行未來的資本標準會更加嚴格。

骨牌效應三：資產配置失衡

類似於加密銀行 Silvergate 對長期資產的錯誤配置，Larry Fink 認為未來還會出現更多類似情況，過去的低息環境導致機構將大量資金投入於非流動性資產，以賺取更高的收益。

Larry Fink 強調特別是某些帶有槓桿投資組合的機構，現正面臨流動性資產配置錯誤的潛在風險。

經濟碎片化：通膨率維持高點

Larry Fink 指出，全球經濟格局的戲劇性變化促使全球經濟碎片化，並將導致通膨率居高不下，這些變化包括：

• 烏俄戰爭

• 英國脫歐

• 中東動盪

• 美國政治兩極化

其中 Covid 讓原先緊張的局勢更加緊繃，無論是食品、能源、芯片或 AI 企業，乃至於國家，都致力於確保他們無需仰賴地緣政治局勢緊張的供應鏈。他指出：

公共、私營部門的領導者基本上是為了彈性空間與安全，在效率與降低成本兩者之間權衡，而成本與國安之間的權衡，是我相信通膨會一直存在，且央行更難以長期控制的原因之一。

媒體過於癡迷比特幣

Larry Fink 提到 FTX 倒閉不斷登上頭條，以及媒體過於癡迷比特幣的現象，但除此之外，數位資產領域的發展相當有趣，例如印度、巴西、部分非洲地區等新興市場在，數位支付、降低成本、金融包容性上皆取得巨大進展。

相較之下，包括美國在內的許多已開發國家卻在新創方面落後，導致支付成本高昂。他表示：

相信數位資產領域的部分基礎技術會帶來讓人興奮的應用，特別是資產代幣化提高了資本市場效率，為投資者降低了成本及可訪問性，貝萊德將持續探索數位資產生態，特別是與我們最相關的領域，如許可制區塊鏈以及代幣化股票、債券。