看漲上海升級解鎖，幣安研究：以太坊質押比例仍遠低於各大公鏈

幣安研究報告以圖解說明以太坊質押現況，評估了上海升級後解鎖的可能現象，但似乎更偏向了看漲解鎖事件。

現況簡介

1、質押佔比

• Lido：29.2%

• 獨立質押者：24.9%

• Coinbase：12.6%

• Kraken：7.5%

• 幣安：6.1%

• 其它：19.7%

2、潛在賣壓

報告指出，包括 Lido、Rocket Pool 等流動性質押協議，以及 Binance、Coinbase 在用戶質押時也會給予質押憑證 BETH 和 cbETH。

因此已有超過 57% 的 ETH 利益相關者已掌握流動性，隨時能賣出，沒有理由相信這些人在上海升級後會馬上拋售 ETH。

與先前報導中的數據相近，僅三成質押者為獲利狀態，超過七成質押者的持幣成本高於當前 ETH 市價。

幣安研究認為，多數質押者皆為虧損狀態，並沒有出售的經濟動機。

上海升級後的機會

1、個人質押獎勵與總質押數「負相關」

報告指出，質押獎勵與 ETH 質押總量是相反的。

代表更多的 ETH 湧入質押驗證機制，代表每個驗證者能分到的 ETH 收益也被稀釋。

2、以太坊質押比例超低

幣安研究認為，有部分群體是在等待上海升級後才會想質押 ETH，因為開放出金等於：

• 解除流動性風險

• 解除未定義鎖倉期的不確定性

特別是以太坊在 The Merge 後能源消耗下降了 99%，在 ESG 敘事上更能吸引機構進場。

3、以太坊走向通縮？

發行量是 The Merge 最明顯的影響之一，以太坊過渡至 PoS 後，每日發行、支付給驗證者的獎勵 (代幣數量) 大幅降低，加上實施 EIP-1559 後的銷毀機制，ETH 通膨率從 3.5% 降至 -0.03%。

以太坊面臨的風險

總體來說，幣安研究的報告似乎更偏向了看漲解鎖事件，但最後也提到各大公鏈崛起的現象：

• 自 2020 年 11 月以來，以太坊 TVL 佔比從 96% 降至 60%

• BNB Chain 自 0.1% 成長至 10.2%

• Tron 自 2.1% 成長至 10.4%

除了 Avalanche、Solana 等上波牛市中崛起的公鏈外，Polygon、Arbitrum、Optimism 也佔據 TVL 前十，此外還有新興公鏈 Canto、Sei，以太坊未來在 DeFi 中的主導佔比將如何變化絕對值得關注。