加密寒冬的教訓,OECD呼籲各國展開監理合作

Florence
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加密寒冬的教訓,OECD呼籲各國展開監理合作

經濟合作與發展組織 (OECD) 發表《加密寒冬的教訓》,報告中指出需要為加密產業制定額外的規則。雖然目前加密公司的倒閉對傳統金融影響不大,但 OECD 擔心,隨著數位資產產業的增長,未來情況可能會改觀。呼籲各國在加密政策方面需展開國際合作,以避免監管套利機會,並避免全球監管分散。

CeFi 和 DeFi 交互影響造成了加密寒冬

OECD 在報告中分析了 CeFi 和 DeFi 的交互性。CeFi 是流⼊ DeFi 的資⾦和抵押品的主要來源 (例如通過穩定幣),就像其生命線一樣,而 DeFi 協議是加密資產交易的理想場所,因為 DeFi 協議允許 CeFi 公司持有⾼槓桿的部位。最簡單的形式是,加密資產貸⽅以⼀定利率借⼊加密資產,並將借⼊的資產投資於 DeFi 協議,只要市場上漲,該協議就會提供更⾼的回報,類似於傳統金融市場的套利行為,這在牛市時讓加密市場不斷上揚,但在熊市時則如骨牌效應一般,兵敗如山倒,今年的加密冬天就是如此。

而在此循環中,在缺乏保護投資者以及⾦融監管保障措施的情況下,散戶投資者往往是被屠殺的一群,其中⼀些⼈在沒有任何追索權的情況下遭受了投資的全部損失。考慮到某些加密巨鯨或占主導地位的市場參與者設法以有限的損失或毫髮無損地退出失敗的平台,散⼾投資者的損失可能更令⼈擔憂。

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加密冬天的骨牌效應

資產過度集中,未來恐更加劇

報告認為,最近加密市場的動盪暴露了其⽣態系中存在的⾼度相互關聯性,並且在這個加密冬天之後可能會加劇。 由下圖舉例說明,在 FTX 和 Alameda 尚未破產之前,穩定幣 USDT 大量集中在 Alameda 手中,佔了 366 億美元,幾乎是 USDT 總發行量的一半。而寒冬過後,市場可能又更集中在少數控制加密資產的主導者手中。如果這些主要參與者中的任何⼀個在未來⾯臨困難,這會增加加密資產市場內⼤規模中斷和蔓延的⾵險。

傳統金融市場未來可能受波及

報告表示,目前看來,傳統金融並未受到加密市場動盪的顯著影響,因為相比之下,它們太小了,而且目前沒有深度關聯。但未來隨著數位資產產業的增長,情況可能會大不相同。

OECD 在報告中也提及了對穩定幣發行商過度集中的憂慮,尤其是某些穩定幣發行商和加密公司有很強的交互關係。而穩定幣的儲備外溢到傳統金融市場 (報告中指的是 Tether 之前擁有商業本票做為儲備) 也是 OECD 擔憂之處。所幸 Tether 已在日前宣布清空其商業本票,並將其儲備中的的擔保貸款降為零,儲備將全數轉為現金和美國國債。而美國國債市場的深度,不容易出現流動性緊縮的情形。

跨境層⾯的國際協調迫在眉睫

由於加密資產市場活動的全球性,跨境層⾯的國際協調是必要的,以避免⽬前被⼀些不合規的加密資產公司利⽤做為監管套利的機會。不同司法管轄區之間的合作,可以透過擴展解決⽅案來減輕資源和負擔。也需要對加密產業的相關技能提升進⾏投資,以提⾼某些司法管轄區監管機構的內部專業知識,特別是透過使⽤數位解決⽅案進⾏⾦融監管 (例如將創新科技應用於政策分析與監理作業的 SupTech)。