0.95%>2%？比特幣期貨ETF隱含的被動損失！灰度計劃推出現貨ETF

隨著彭博社 ETF 分析師 James Seyffart 推文指出，彭博數據團隊正向終端機導入 ProShares Bitcoin Strategy ETF，離比特幣期貨 ETF 正式在紐約證券交易所推出只是時間上的問題了。雖然市場上反應熱烈，比特幣也因此上漲不少，但投資此類金融商品能獲得的報酬似乎並非如大家所期待。

展期費用及長期正價差降低可能獲利

基於期貨的 ETF 允許投資人透過期貨合約獲得對標資產的部位，也就是說，在日後需以購買時的約定價格買賣標的資產。合約每月到期一次，投資人必須選擇賣出合約或透過展期來維持部位。

由於比特幣是一個長期看漲的市場，期貨價格一直以來皆是高於現貨價格，代表投資人在購買時皆是高於現價買入。而期貨離交割日期越近，價格向現貨價格收斂的特性，也導致投資人在交割時，需要多負擔當時溢價購買的價差，因而減少獲利甚至造成虧損。

舉例來說，若比特幣 10 月到期的期貨合約當前交易價格為 58,000 美元，比現貨價格溢價 500 美元 (現貨價格 57,500 美元)，假設新批准的比特幣期貨 ETF 以當前價格購買了 10 月期貨合約。若月底比特幣價格只上漲了 500 美元，投資人選擇賣出合約，這時將會因為當初以溢價買入導致無法獲利 (以 58,000 美元賣出)。

投資人若想要持續持有部位則得透過展期的方式，由於 CME 的期貨合約是每個月結算一次，假設期貨 ETF 在 10 月以 58,000 美元購買了月底到期的期貨，若在月底時不想賣出部位，而 11 月月底到期的期貨價格為 58,500 美元，此時則必須多付出 500 美元作為展期費用。

Twitter 網友 James McAvity 分享了展期費用長期下來對部位造成的傷害，若每個月必須支付 1% 的展期費用，在價格不變的情況下，在 10 年後部位只剩原本的 1/3。不禁令人懷疑，SEC 主席提倡的消費者保護是不是僅是一場空談，投資期貨 ETF 還不如抱緊現貨來得安穩。

https://twitter.com/jamesmcavity/status/1449384920716124166

彭博社 ETF 分析師 James Seyffart 在他的 Twitter 也提到，ProShares 推出的比特幣期貨 ETF 年管理費只需要 0.95%，小於灰度的 2%。但若仔細思考期貨可能帶來的被動損失，灰度似乎是更站在投資人這一方的。

There it is! Bloomberg's data team in the process of adding the ProShares Bitcoin Strategy ETF to the terminal. Ticker will be $BITO. 95 bps — less than half $GBTC's 2% fee. This thing is going live next week. Either Monday or Tuesday. pic.twitter.com/Lil4eHVdmr

— James Seyffart (@JSeyff) October 15, 2021

此外，最諷刺的一點，ProShares 在自己的招股說明書上也表示：

從歷史來看，比特幣期貨經歷長時間的期貨溢價。 比特幣期貨市場的正溢價可能對基金的績效產生重大不良影響，並導致比特幣期貨跑輸比特幣現貨。

從以上種種觀點來看，除非是美國 SEC 的死忠粉絲，或是不了解區塊鏈產業並極度害怕遺失數位錢包或私鑰。實在想不到選擇投資比特幣期貨 ETF 而不是比特幣現貨的理由。

灰度或將推出比特幣現貨 ETF

隨著比特幣首支 ETF 即將推出，CNBC 也傳出灰度即將提交比特幣現貨 ETF 申請，若這家美國最大的比特幣信託公司，能符合美國 SEC 的規範並順利推出。或許對美國廣大投資人來說，才是真正受監管保護且不需要承擔過多隱藏損失的好選擇。